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2023年05月11日行业研究——证券研究报告电力设备及新能源行业动态分析锂电行业年报及一季报总结：盈利分化，利润向下游转移
投资要点：
- 2022年新能源车板块总体营收增速较好，但2023Q1营收增速下降。2023Q1以来，碳酸锂价格从超过50万元/吨暴跌至不到20万元/吨，带动正极材料、电解液等环节价格下降，叠加2023Q1产业链去库存，行业开工率较低的情况下，营收增速普遍下降，电解液环节的营收甚至呈现负增长。
- 盈利方面，2023Q1行业盈利水平向下游转移。2023Q1主要新能源车公司的总体归母净利润达到了393.74亿元，同比增加了8.56%，增速低于营收增速，说明新能源车板块一季度整体盈利能力较弱。对比各环节的净利润占比情况，由于上游锂资源价格下跌，2023Q1归母净利润占比明显下跌至18.47%，但锂电池环节占比上涨至27.34%，相较于2022年增加7.41pct，整车环节净利润占比同样显著提升，行业盈利水平向下游转移。
- 23Q1行业整体应收账款和合同负债环比出现一定程度下滑。正极、电解液、锂电池存货环比同样呈现下降态势，表明在碳酸锂价格下跌的背景下，产业链主动降低库存，从而抵御存货减值风险。
- 投资建议：放眼全球，汽车电动化已经是大势所趋，去库存带来的行业景气度下滑只是阶段性的影响，电动化进程仍将持续推进。鉴于碳酸锂的价格已经从最高点约55万元/吨，下降至当前不到20万元/吨，预计电池成本下降20%以上，将会刺激终端新能源汽车和储能的需求。且碳酸锂价格有逐步起稳趋势，锂电行业排产有望逐步向好。叠加行业估值已处于历史低位，我们认为锂电反转在即，建议关注，动力电池：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科；正极：当升科技、容百科技、德方纳米、湖南裕能、厦钨新能、长远锂科、中伟股份、格林美等；隔膜：
