4月信贷基本平稳，居民融资需求转弱

事件概述: 央行公布4月金融和社融数据：4月新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元；人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元；M2增速12.4%，环比下降0.2pct，同比提高3pct；M1增速5.3%，环比同比均提高0.2pct。4月新增社融1.22万亿元，同比多增2729亿元，月末余额增速10%。 分析与判断: ►4月信贷基本平稳，居民端偏弱，企业中长贷延续支撑4月信贷增量较一季度趋势降温，单月仅新增7188亿元，但因去年同期信贷投放情况较弱，低基数下同比多增649亿元。结构上企业端延续支撑，但居民端明显转弱，具体看来：1）4月居民贷款减少2411亿元，再次出现单月贷款负增长，且负增幅度高于上年同期，居民短期和中长期贷款分别减少1255和1156亿元，中长贷创历史单月新低。一方面4月房地产销售情况来看，居民对房地产需求的持续性不强，另一方面居民消费相关短期融资需求也仍偏弱。2）企业贷款新增6839亿元，同比多增1055亿元，其中企业短贷减少1099亿元，季节性回落，仍高于上年同期；中长期贷款延续主要支撑，单月新增6669亿元，同比多增超4000亿元，基建和制造业中长贷的投放有持续性。 整体来看，4月信贷投放走弱，与票据利率显著下行相呼应，原因有一季度信贷冲量透支的因素，也受到居民融资需求乏力的影响，宏观层面经济指标也有波动，包括出口数据降速等。后续信贷投放预计趋稳，而实体经济融资需求也有待进一步提升。 ►社融增速延续平稳，信贷仍贡献主要增量 4月新增社融1.22万亿元，同比多增2729亿元，增速环比上月维持10%平稳水准。各部分来看，社融主要增量仍然来自人民币贷款（单月社融口径下实体人民币贷款新增4431亿元，同比多增729亿元）；表外（委托+信托+未贴票）合计减少1145亿元，但低基数下同比少减约2000亿元，主要是未贴现票据贡献；企业债新增2843亿元，同比少增809亿元，政府债新增4548亿元，同比多增636亿元，财政发力前置。 ►4月M2增速回落，居民存款减少 4月M2增速12.4%，同比提高3pct继续高位运行，但环比降0.2pct，或源于信贷派生放缓；M1增速5.3%，同环比均提高0.2pct；M 1M2 剪刀差收窄。 存款结构来看，4月存款总量减少4609亿元，同比多减5524亿 月规模缩量1.2万亿元，同比多减近5000亿元。 投资建议： 4月信贷低基数下延续多增，但总体投放较一季度放缓，有前期冲量的影响，结构上居民端融资需求也明显转弱，或受到购房需求边际走弱及按揭早偿的影响，后续信贷投放的持续性需要关注宏观经济修复的节奏。 板块来看，近期继多家股份行补降定存利率后，协定存款和通知存款利率加点上限也将迎来下调，有助于缓解负债成本和息差收窄压力，支撑资产端投放。目前板块静态PB仍处于0.58倍的低位，行业景气度和估值空间有望进一步修复。我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。 风险提示 1、经济修复幅度和节奏不及预期； 2、个别银行的重大经营风险等。