美中通胀背离扩大的关键洞察
投资要点
- 4月中美通胀差异：4月，中美通胀水平继续背离，中国CPI同比降至0.1%，核心通胀持平于0.7%，而美国CPI同比持平于5.0%，核心CPI微降至5.5%。
- 商品消费与服务消费：中国商品消费内需不足成为经济的主要拖累，而服务消费恢复相对稳健。美国则面临商品需求过热和薪资通胀螺旋加剧的问题。
- 货币政策展望：鉴于中国经济主要风险在于商品消费需求，中国货币政策应保持中性偏松，关注内需复苏。
关键内容总结
- 食品CPI：猪肉、蔬菜和水果供应充足，推动食品CPI环比下降1.0%，同比下滑2个百分点至0.4%。
- 耐用消费品与服务消费：耐用消费品CPI跌幅远超PPI，显示商品消费需求不足，主要源于地产竣工周期和中高收入群体的财富效应预期。服务消费复苏稳定，价格环比正常。
- PPI动态：PPI跌幅扩大，国内能源统筹能力强于海外，煤炭产业链跌幅尤为显著，影响黑色金属等产业。
- 美国通胀特点：美国核心CPI高位黏性大，耐用消费品贡献上行，薪资通胀螺旋强化，显示内需偏热。
- 政策启示：中美通胀背离凸显不同经济结构特征，中国服务消费稳健，商品消费疲软；美国则需警惕商品需求过热与薪资通胀螺旋。
风险提示
结论
中美两国4月通胀数据表明，尽管存在背离趋势，但两国经济状况的差异性明显。中国主要面临商品消费内需不足的挑战，而美国则面临商品需求过热和薪资通胀螺旋加剧的问题。货币政策方面，中国应维持中性偏松的立场，重点关注内需复苏。整体而言，中美通胀背离反映了各自经济结构的不同特征和挑战，对政策制定者提出了针对性的策略调整需求。
