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根据研报正文，核心观点是4月美国CPI延续“同比回落超预期、核心通胀仍坚挺”的态势，且环比与核心环比均在0.4%的高位。美国通胀上半年下行的趋势得到进一步强化，但6月或是全年低位。4月CPI同比中，能源在油价震荡与高基数共同作用下继续负贡献，商品通胀继续回升，食品与核心服务通胀继续回落。在0-0.6%的宽幅测算下，美国通胀上半年下行的趋势得到进一步强化，但下半年的基数效应仍然强劲，除非经济深度衰退前置，否则6月筑底、全年深V仍然是美国通胀路径的基准情形。数据结构显示商品通胀在二手车拉动下增速持续加快，居住通胀同比首现回落，非居住核心服务通胀降温明显。在0-0.6%的宽幅测算下，美国通胀上半年延续下行的趋势得到进一步强化。策略启示是彭博一致预期数据显示市场预期下半年通胀延续回落的同时，也预期下半年经济维持韧性，其中权重最大的消费未来三个季度环比年率分别为+0.5%、+0.4%、+0.4%。在总供给收缩的情况下，如果美国居民部门的超额储蓄年内无法消耗殆尽（我们最新测算要到2024.7），则年内【居民超储→消费内循环→总量经济先行软着陆/浅衰退→总供给收缩下的通胀难下→美联储不降息】的路径实现概率较大，当前市场【低通胀-软着陆】的预测组合中，年内或证伪“低通胀”。风险提示是美联储过早开启降息。
