2023年3月美国CPI数据点评：高基数压制下，上半年通胀或触及3%

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美国CPI数据与通胀前景综合分析

主要观点：

核心CPI：

• 持平预期：核心CPI保持稳定，显示核心通胀率仍处于较高水平。
• 同比较上月反弹：尽管整体通胀率略低于预期，核心通胀率的反弹表明未来通胀走势可能更加复杂。

总体CPI：

• 高基数影响：上半年CPI预计触及3%，但市场对下半年的低通胀和温和衰退组合过于乐观，存在被调整的风险。
• 产油国减产：4月CPI可能存在持平3月的可能性，特别是考虑到产油国减产对油价的影响。

通胀结构：

• 核心商品：二手车价格下降趋势收敛，对核心商品指数贡献较大。居住通胀预计在第二季度达到峰值后开始回落，而非居住核心服务通胀持续下降。
• 非居住核心服务：医保服务和运输服务的环比增速变化影响整体通胀趋势。

通胀前景：

• 4月与3月持平可能性：考虑4月产油国减产等因素，CPI存在持平于3月的可能性。
• 6月触底3%：上半年通胀受益于高基数将逐渐下降，6月CPI同比预计降至3%。
• 下半年反弹风险：下半年通胀存在反弹风险，若维持0.4%的环比增长率，12月CPI同比可能回升至5%。

策略启示：

• 警惕风险：近期需关注油价回升对总体通胀的上行风险和核心通胀的预期落差。
• 市场预期纠偏：市场对2023年四季度的“低通胀-软着陆”组合过于乐观，随着时间推移，市场预期将被修正。
• 结构性衰退：在结构性衰退背景下，不同经济数据发布对市场情绪的短期影响应被谨慎对待。

风险提示：

• 美联储政策变动：过早的降息周期可能导致通胀反弹，而长期的紧缩周期则可能引发金融系统的流动性危机。