通信行业2022及2023Q1财报总结：稳健成长，紧抓数字经济新周期

证券研究报告 行业深度研究 稳健成长，紧抓数字经济新周期 ——通信行业2022及2023Q1财报总结 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 行情回顾：2022年以来，截至2023Q1中信一级通信指数上涨2.04%， 2023Q1市场热情不减，通信指数一路走高，上涨约32%；虽然板块估值迅速拔高，但尚未回到19年的阶段性高位，叠加AI兴起和中特估概念的提出，2023年看预计持仓量提升较大，通信板块向上空间依旧。业绩层面看，通信板块整体营收水平稳中有进，2022年营收总规模高达26,747亿，利润端进入到上行通道，2022年归母净利润高达2,053亿元，同比增速高达19.18%，行业整体利润放量，其中通信子版块电信运营2022年营收高达17,800亿元，同比增长131.2%，归母净利润达1,599亿元，同比增长414.39%，为带动板块增长的主力。 三大运营商业绩稳中有升，进入较快增长阶段。随着互联网发展，尤其是以短视频行业蓬勃拉动了用户流量的高增，移动用户DOU连年增长，已踏上14GB/月/户的新台阶；ARPU恢复增长动能，中国移动用户ARPU重新叩开50元/月的大门。三大运营商营收均实现较快增长，2022年合计营收1.77万亿，同比增长8.3%。利润端表现更为亮眼，2022年合计净利润1610亿元，同比增长12.9%。其中中国移动营收增速9.46%，表现最为靓丽；中国联通净利润增速为15.77%，增长最为迅速。 展望未来，5G建设高峰期已过，运营商逐步探索产业数字化。三大运营商在5G建设方面的投入已出现趋势性下降。中国移动计划在2023年的5G网络投资额为830亿元，较2022年锐减130亿元；中国电信2023年宽带网投资同比下滑16%。在5G建设后期，运营商将发力B端业务，其2023年资本开支明显向产业数字化领域倾斜，中国电信2023年产业数字化资本开支占比从29.3%上升至38.4%。 数字经济引领发展新引擎，拉动行业发展新需求。2022年我国数字经济规模已达50.2万亿元，占GDP比重提升至41.5%，是稳增长促转型的重要引擎，随着网络基础设施优化升级，全光网建设加快推进，中国新基建的完成将进一步夯实数字中国建设基础，为数字经济发展铺平道路。在AI与数字经济融合的大发展方向下，未来发展对存储和算力提出了更高的要求，但这同样给市场带来充分的发展机遇。AI大模型催化对算力芯片及光模块的需求量步入新的数量级；大模型的快速发展促进其基础设施边界外延扩展，从框架到集群，从硬件到软件；AI与数字经济融合激发企业的云计算服务需求高增，云原生架构的普及为云计算厂商业务减负，分布式存储满足新应用需求，两大利器为云计算市场发展安上加速器；大规模网络基础设施建设要求又大力推动光纤光缆行业迈入新的量价齐升黄金发展周期。 ◼ 投资建议 维持通信行业“增持”评级 ◼ 风险提示 国内外行业竞争压力；宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较强。 [Table_Industry] 行业: 通信 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 刘京昭 Tel: 18801173793 E-mail: liujingzhao@shzq.com SAC编号: S0870523040005 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《人工智能催生硬件需求，三大运营商云业务值得关注》 ——2023年04月25日 《大规模语言模型需求攀升，看好光模块行业表现》 ——2023年04月17日 -13%-4%4%13%21%29%38%46%54%05/2207/2209/2212/2202/2304/23通信沪深3002023年05月09日 行业深度研究 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 行业回顾 ..................................................................................... 3 1.1 行情回顾 ........................................................................... 3 1.2 业绩回顾 ........................................................................... 5 2 行业总结与展望 .......................................................................... 8 2.1 5G建设高峰期已过，运营商资本开支渐入下行阶段 ....... 8 2.2 网络新基建已完成，为数字经济发展铺平道路 ................ 9 2.3 数字经济叠加AI技术发展，对信息基础设施提出了更高的要求 ...................................................................................... 10 3 风险提示： ............................................................................... 14 图 图 1： 2022年以来通信板块走势（截至2023Q1） .............. 3 图 2： 近十年通信板块涨跌幅排名（截至2023Q1） ............ 3 图 3： 2022年涨跌幅top5公司 ............................................ 3 图 4： 2023Q1涨跌幅top5公司 .......................................... 3 图 5： 通信板块近年来估值变化 ............................................ 4 图 6： 通信板块基金持仓情况 ............................................... 4 图 7： 通信板块基金十大重仓股 ............................................ 5 图 8： 近五年通信板块总营收及增速（亿元） ...................... 5 图 9： 近五年通信板块总归母净利润及增速（亿元） ........... 5 图 10： 通信子板块近年总营收情况（亿元） ....................... 6 图 11： 通信子板块近年总归母净利润情况（亿元） ............. 6 图 12：三大运营商近五年营收及增速（亿元） ..................... 7 图 13： 三大运营商归母净利润及增速（亿元） .................... 7 图 14： 三大运营商近五年DOU（GB/月/户） ...................... 7 图 15： 三大运营商近五年ARPU（元/月）情况 ................... 7 图 16： 国内5G基站建设情况（单位：万个）..................... 8 图 17： 三大运营商资本开支情况（单位：亿元） ................ 8 图 18： 中国移动资本支出预算（单位：亿元） .................... 8 图 19：中国电信资本开支结构 .............................................. 8 图 20： 2017-2022中国互联网宽带接入端口发展情况 ......... 9 图 21： 近年中国光缆线路长度（单位：万公里） ................ 9 图 22： 2017-2022年数字经济行业规模及GDP占比 .......... 9 图 23： 人工智能不同时代对算力翻倍的需求时间 .............. 10 图 24： 大模型基础设施全景图 ........................................... 11 图 25： 2015-2025年中国云计算市场规模（亿元）........... 11 图 26： 云计算发展趋势 ...................................................... 12 图 27： 2019-2023中国分布式存储市场规模（亿元） ....... 12 图 28： 2020-2026年中国光纤光缆市场需求（亿芯公里） 13 行业深度研究 请务必阅读尾页重要声明 3 1 行业回顾 1.1 行情回顾 数字经济拉动行业大涨。中信一级通信指数今年以来已上涨超过32%，排名全行业第二，仅次于传媒。过去一年，受诸多因素影响，包括疫情、地缘政治、美联储加息等，对A股科技板块带来较大冲击。随着数字经济发展及中特估的概念被提出，运营商成为优质投资标的，结合AI兴起对基础算力和网络的要求提高，通信行业再次受到资本的青睐。 图 1： 2022年以来通信板块走势（截至2023Q1） 图 2： 近十年通信板块涨跌幅排名（截至2023Q1） 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 通信公司市场反馈火热。2022年行业涨幅前五通信公司中，科信技术作为通信网络能源解决方案提供商，乘锂电和储能等热点概念东风，股价以97.96%的涨幅居第一位。2023年第一季度，通信板块热度持续上升，受益于全球通信基础设施建设和宽带接入市场需求旺盛，剑桥科技电信宽带业务营收同比增长84.97%，总营收同比增长29.66%，股价以234.52%的涨幅稳居全行业第一，市场对通信公司热情愈发高涨。 图 3： 2022年涨跌幅top5公司 图 4： 2023Q1涨跌幅top5公司 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002022-01-042022-01-212022-02-162022-03-072022-03-242022-04-142022-05-062022-05-252022-06-142022-07-012022-07-202022-08-082022-08-252022-09-142022-10-102022-10-272022-11-152022-12-022022-12-212023-01-102023-02-032023-02-222023-03-132023-03-30收盘价涨跌幅29319323142192820192051015202530201220132014201520162017201820192020202120222023 行业深度研究 请务必阅读尾页重要声明 4 板块估值正在迅速拔高，空间仍旧。今年以来通信板块大幅上涨，但在估值层面尚未回到19年的阶段性高位。2015年前，4G 技术逐渐成熟，移动互联网带来新一轮科技革命，TMT迎来大牛市。 2019年，工