宏观经济2023年中期投资策略：国企改革成效与中特估值下的投资思路

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综合分析报告

当今世界与中国经济的安全考量

• 全球变局：世界力量对比发生变化，全球经济呈现“东升西降”趋势，逆全球化思潮兴起，地缘政治局势动荡。这要求中国在发展中统筹安全与发展的关系。

• 中国安全观：2014年，习近平总书记首次提出总体国家安全观，强调“发展”与“安全”的重要性。党的二十大报告中提及“安全”一词91次，凸显国家安全在国家战略中的核心地位。

• 全球安全指数：2021年全球安全指数小幅回升，美国、俄罗斯、中国排名前列。中国在经济、民生、外贸安全方面表现出较高水平，但技术安全有所下滑。

国企角色与改革进展

• 国企定位：国有企业在国民经济中扮演压舱石角色，特别是在公用事业、基础设施、房地产、能源等领域占据主导地位。它们以其稳定性、技术能力等优势在危机中发挥关键作用。

• 国企改革成效：国企改革三年行动收官，企业增质提效取得重大进展，央企和地方国企改革完成率超过98%。企业盈利能力、效率、创新能力显著提升。

• 传统估值困境：传统估值体系下，国企尤其是央企和地方国企的估值普遍偏低，主要源于市场对其盈利能力和成长性的不看好、净利润率普遍低于民营企业以及较高的资产负债率等因素。

新一轮国企改革与中特估值

• 改革方向：未来国企改革将聚焦主业、完善中国特色现代企业制度、强化公司治理、深化市场化运营，同时积极服务于国家战略规划，推动现代产业转型和新兴产业培育。

• 中特估值体系：在新时代背景下，中国特色估值体系应适应中国式现代化的需要，区别于传统西方估值体系，旨在更好地服务实体经济和国家战略，提升央国企资产定价的科学性和合理性。

国央企投资策略

• 投资思路：从行业、政策、企业三个维度考虑，关注绿色低碳、发展安全、科技创新等主线相关的电力、新能源、新型基础设施、汽车、国防军工、半导体、信创、人工智能、生物科技、高端装备等行业。政策层面，关注国企专业化整合带来的机会。企业层面，重视股息率和“一利五率”指标，尤其是ROE有明显改善的企业。

风险提示

• 经济恢复风险：国内经济复苏速度可能低于预期。
• 地缘政治风险：俄乌冲突的不确定性可能超预期。
• 全球经济衰退风险：美国经济可能超预期衰退。

此报告从宏观视角出发，深入分析了当前国际形势、中国安全观、国企角色与改革、以及投资策略等多个方面，提供了对国企投资的全面指导。通过详实的数据分析和趋势预测，为投资者提供了宝贵的参考信息。