文化演艺龙头企业，23Q1业绩改善明显

宋城演艺年报及一季报总结

主要事件：

• 2022年年报：营业收入4.6亿元，同比下降61.4%，归母净利润0.1亿元，同比下降96.9%。
• 2023年一季度报告：营业收入2.3亿元，同比增长174.8%，归母净利润0.6亿元，同比增长256.3%。

经营业绩分析：

• 2022年：受疫情影响，大部分时间处于闭园状态，导致经营压力增大。现场演艺业务收入4.0亿元，旅游服务业务收入0.6亿元。杭州宋城旅游区等核心景区贡献主要营收。
• 2023年一季度：伴随景区逐步恢复运营，营收显著增长，利润大幅提升，特别是三亚、丽江、桂林千古情景区在春节假期率先开业，杭州、西安等景区3月开园，经营业绩显著改善。

盈利预测与估值：

• 预计2023-2025年归母净利润分别为10.7、14.5、18.0亿元，对应EPS为0.41、0.55、0.69元。
• 给予公司2023年40倍PE，对应目标价为16.40元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 客流恢复：恢复速度可能低于预期。
• 景区经营：爬坡速度可能不如预期。
• 新项目进展：新项目进展可能不及预期。
• 行业竞争：行业竞争加剧的风险。
• 安全事故：潜在的安全事故风险。

结论：

宋城演艺作为国内旅游演艺领域的龙头企业，在2022年经历了疫情带来的挑战，但通过持续优化内容、升级硬件和线路，以及在2023年一季度实现了显著的业绩反弹。公司预计在未来几年将通过现有项目的恢复、新项目的建设和轻重资产策略的实施，持续推动业绩增长。尽管面临客流恢复、新项目进展和行业竞争等风险，但其独特的“主题公园+文化演艺”模式提供了稳定的盈利基础和广阔的市场空间。

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