23Q1盈利水平改善明显，期待订单回暖

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：轻工制造 | 公司点评报告 2023年4月26日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 21.42 总股本/流通股本（亿股） 4.02 / 0.40 总市值/流通市值（亿元） 86 / 9 52周内最高/最低价 28.84 / 20.88 资产负债率(%) 19.1% 市盈率 19.12 第一大股东 王强翔 持股比例(%) 54.6% 研究所 分析师:杨维维 SAC登记编号:S1340522090007 Email:yangweiwei@cnpsec.com 共创草坪(605099) 23Q1盈利水平改善明显，期待订单回暖 ⚫ 事件： 公司发布2023年一季度报告： 公司2023Q1年实现收入5.59亿元，同比-17.97%；归母净利润0.94亿元，同比+9.83%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比+2.21%。收入端有所承压，利润端表现良好。 ⚫ 收入短期承压，运动草业务表现稳健 2023Q1收入端短期有所承压，我们预计主要为休闲草业务拖累，运动草业务整体表现稳健。其中，我们认为休闲草业务承压，预计主要受美洲地区大客户去库存仍在进行，下游需求下滑，此外，从均价看，美洲地区预计休闲草售价相对高于欧洲地区，随着美洲地区收入占比下降，欧洲地区占比上升，休闲草业务整体均价有所下滑；运动草业务受益于下游需求稳定，以及体育场馆等建设需求释放，整体稳健。 ⚫ 盈利水平大幅改善，期间费用率同比提升 2023Q1年公司整体毛利率、净利率分别为32.31%、16.77%，同比分别+8.22pct、+4.24pct,盈利水平大幅改善，我们预计主要受益于原材料价格下行以及汇兑等方面贡献。 期间费用率方面，2023Q1公司期间费用率为14.62%，同比+4.66pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.58%、4.38%、3.28%、1.39%，同比分别+1.85pct、+0.85pct +0.64pct、+1.33pct，期间费用率同比有所提升，其中，销售费用率提升主要为公司加大对海外市场开拓。 ⚫ 投资建议： 公司作为全球人造草坪行业领先企业，在技术、产能、渠道等方面优势突出。随着国内疫情管控放开及海外需求逐步复苏，静待公司业绩向好，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为28.55/34.64/41.87亿元，同比分别+15.5%/+21.3%/+20.9%；归母净利润分别为5.02/6.10/7.44亿元，同比分别+12.4%/+21.5%/+21.9%，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 市场竞争加剧的风险；人造草坪国内外市场需求放缓的风险；新产品和新技术研发不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 -6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%27%2022-042022-072022-092022-122023-022023-04共创草坪轻工制造 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2471 2855 3464 4187 增长率 7.35% 15.54% 21.35% 20.87% EBITDA（百万元） 508 649 776 927 归属母公司净利润（百万元） 447 502 610 744 增长率 17.55% 12.39% 21.47% 21.88% EPS(元/股) 1.11 1.25 1.52 1.85 市盈率（P/E） 19.25 17.13 14.10 11.57 市净率（P/B） 3.76 3.08 2.53 2.08 EV/EBITDA 17.87 12.08 9.71 7.33 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 2471 2855 3464 4187 营业收入 7.3% 15.5% 21.3% 20.9% 营业成本 1761 1999 2421 2924 营业利润 22.5% 12.8% 21.5% 21.9% 税金及附加 13 15 19 22 归属于母公司净利润 17.5% 12.4% 21.5% 21.9% 销售费用 113 127 154 186 获利能力 管理费用 96 108 130 157 毛利率 28.7% 29.4% 29.4% 29.3% 研发费用 79 88 110 132 净利率 18.1% 17.7% 17.8% 18.0% 财务费用 -76 4 6 3 ROE 19.5% 18.0% 17.9% 17.9% 资产减值损失 -16 0 0 0 ROIC 14.7% 16.8% 17.0% 17.1% 营业利润 481 543 660 804 偿债能力 营业外收入 2 1 1 1 资产负债率 19.1% 18.9% 16.6% 16.7% 营业外支出 0 1 1 1 流动比率 3.77 4.09 4.89 5.08 利润总额 483 543 660 804 营运能力 所得税 36 41 49 60 应收账款周转率 6.84 7.41 7.41 7.41 净利润 447 502 610 744 存货周转率 4.77 5.37 5.37 5.36 归母净利润 447 502 610 744 总资产周转率 0.94 0.90 0.91 0.91 每股收益（元） 1.11 1.25 1.52 1.85 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.11 1.25 1.52 1.85 货币资金 448 971 1270 2011 每股净资产 5.70 6.95 8.47 10.32 交易性金融资产 556 556 556 556 估值比率 应收票据及应收账款 401 363 563 554 PE 19.25 17.13 14.10 11.57 预付款项 19 40 48 58 PB 3.76 3.08 2.53 2.08 存货 477 578 700 843 流动资产合计 1919 2531 3159 4054 现金流量表 固定资产 667 662 667 662 净利润 447 502 610 744 在建工程 1 6 11 16 折旧和摊销 111 105 115 125 无形资产 212 212 212 212 营运资本变动 5 21 -302 -2 非流动资产合计 911 911 921 922 其他 -57 7 6 5 资产总计 2830 3442 4080 4975 经营活动现金流净额 506 635 430 872 短期借款 200 200 200 200 资本开支 -133 -105 -124 -124 应付票据及应付账款 78 155 127 214 其他 -537 3 3 4 其他流动负债 231 264 319 384 投资活动现金流净额 -670 -102 -121 -120 流动负债合计 509 619 646 798 股权融资 0 0 0 0 其他 32 32 32 32 债务融资 198 0 0 0 非流动负债合计 32 32 32 32 其他 -208 -10 -10 -10 负债合计 541 650 678 829 筹资活动现金流净额 -10 -10 -10 -10 股本 402 402 402 402 现金及现金等价物净增加额 -71 523 299 741 资本公积金 623 623 623 623 未分配利润 1152 1579 2098 2730 少数股东权益 0 0 0 0 其他 113 188 280 391 所有者权益合计 2289 2792 3402 4146 负债和所有者权益总计 2830 3442 4080 4975 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的