悲观预期或已见底，价格底部存支撑

悲观预期或已见底，价格底部存支撑研究员：丁祖超期货从业证号：F0 3 1 0 5 9 1 7投资咨询证号：Z 0 0 1 8 2 5 9 1GALAXY FUTURES目录第一部分：周度核心要点分析及策略推荐第二部分：铁矿基本面数据追踪 2GALAXY FUTURES主流矿发运量环比小幅回升全球铁矿发运量（万吨）非澳巴矿全球发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨）4月28日当周，铁矿全球发运量3002万吨，环比增加64万吨；澳巴全球发货量2579万吨，环比增加181万吨，其中澳洲发货量1877万吨，环比增加69万吨，巴西发货量702万吨，环比增加112万吨（19港口）。非澳巴矿来看，4月28日当周非澳巴矿全球发运量423万吨，环比回落117万吨。非四大矿全球发货量944万吨，环比降低56万吨，澳巴非主流矿发运量521万吨，环比降低62万吨。2023年至今非澳巴矿周度发运均值在469万吨，同比去年同期509万吨回落40万吨，2023年至今非澳巴矿发运中印度发运同比大幅增加。数据来源：Mysteel15001800210024002700300033001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019201813001500170019002100230025002700290031001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 3GALAXY FUTURES进口铁矿港口库存小幅回落截止5月5日，进口铁矿港口总库存12736万吨，环比回落151万吨，港口+压港环比回落177万吨，贸易矿库存环比增加57万吨，澳洲矿库存环比回落151万吨，巴西矿库存环比增加5万吨。虽供需基本面逐步走弱，铁水产量高位回落，但5月份进口铁矿港口库存预计延续去库态势。进口铁矿港口库存（万吨）进口铁矿港口+压港库存（万吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨）数据来源：Mysteel50%60%70%80%90%0%5%10%15%20%25%2017/012018/012019/012020/012021/012022/01块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右10000110001200013000140001500016000170001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019201812000130001400015000160001700018000190001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 4GALAXY FUTURES钢厂库存大幅回落247钢厂进口铁矿库存（万吨）进口铁矿总库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨）截止5月5日，247钢厂库存8841万吨，环比回落453万吨，同比降低2006万吨。分开来看，钢厂厂内库存3396万吨，环比降低242万吨，进口铁矿港口+钢厂+压港总库存17120万吨，环比降低419万吨。钢厂库存大幅回落，进口铁矿库存大幅回落超400万吨，主要原因是前期澳洲铁矿发运受天气影响到港大幅下降，虽铁水产量高位小幅回落，但总库存仍大幅回落。数据来源：Mysteel1400015000160001700018000190002000021000220001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019201890001000011000120001300014000150001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019201830003500400045005000550060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 5GALAXY FUTURES废钢日耗环比较快回落255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨）255钢厂废钢到货量（万吨）255钢厂废钢日耗45万吨，环比降低5万吨。钢厂废钢库存494万吨，环比降低85万吨。废钢到货量周度日均30万吨，环比降低13万吨。2023年至今废钢日耗均值44.73万吨同比去年50.17万吨回落5.44万吨。废钢日耗和到货较快下滑，在当前下游需求难以承接高铁水背景下，废钢日耗降幅可能大于铁水下降幅度，预计5月份钢厂对废钢消耗量难言乐观，在去年高基数情形下可能会较快回落。数据来源：Mysteel10203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018200300400500600700800900100011001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019201801020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019 6GALAXY FUTURES钢厂盘面利润基本持平螺纹主力合约盘面利润环比持平，黑色系品种共振下跌。卡粉与PB粉环比持平、PB粉与超特粉价差环比基本持平。当前市场港口低品粉矿性价比有所回落，同时中高品粉库存高位回落，低品粉库存低位回升，随着时间的推移最优交割品有望逐步向中低品粉切换。螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）螺纹盘面利润（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨）数据来源：Mysteel0100200300400500030060090012001500180021002020/042020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/03螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉50%60%70%80%90%0%5%10%15%20%25%2017/012018/012019/012020/012021/012022/01块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右05001000150020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 7GALAXY FUTURES下游钢材需求高位持续回落247钢厂日均铁水产量（万吨）全国钢材总库存（万吨）周度粗钢表观需求（万吨）铁水产量240.5万吨环比降低3.1万吨，铁水产量持续回落。下游粗钢周度表需1916万吨，环比降低214万吨，同比回落30万吨。从周度表需来看，下游钢材未能延续高需求，同时在当前铁水高供应下下游钢材去库速度显著放缓，终端需求对成材价格的支撑难以持续。一季度钢材净出口同比增加820万吨，净进口钢坯同比回落225万吨，这一因素部分抵消铁水高供应压力，同时高铁水压力还体现在下游钢材去库显著放缓，因此可以推断出下游终端需求仍未显著好转，近期下游钢材表需也验证这一推断。数据来源：Mysteel1902002102202302402502601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020201920180500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018300040005000600070008000900010000110001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 8GALAXY FUTURES国内铁矿供需平衡分析国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿供需差（万吨）国内铁矿总需求量（万吨）数据来源：Mysteel-3000-2000-100001000200030004000900010000110001200013000140002019/012019/092020/052021/012021/092022/052023/01国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量900010000110001200013000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018900010000110001200013000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 9GALAXY FUTURES投资逻辑与交易策略交易逻辑：节后铁矿持续下跌，市场悲观预期延续。一季度市场大部分时间给予宏观较高权重，4月中旬开始市场在政策调控加大和悲观预期主导下价格持续回落，预计5月份市场对产业权重会得到更多交易。供应端全球铁矿发运较为平稳，非主流矿发运同比持续修复，当前供应并不是主导价格核心因素。需求端来看，当前终端需求难以维持高位，地产用钢预计仍处于低位运行，3月份地产新开工同比大幅回落，虽施工环节进度加快用钢需求会有支撑，但二季度地产用钢预计仍会回落，同时下游钢材总库存去库斜率显著放缓，预计5月份国内需求难以看到显著好转，推算二季度给到铁水日均230万吨左右。总体来看，5月份铁矿供需紧平衡有望延续，虽供需基本面逐步走弱，但港口库存难以看到累库周期，同时当前盘面价格已经较多消化悲观预期，进一步回落空间预计较为有限。风险提示：1、下游钢材需求恢复超市场预期；2、供应端发货量超季节性收缩。 10GALAXY FUTURES目录第二部分：铁矿基本面数据追踪第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 11GALAXY FUTURESVALE发运量持续回升VALE全球发运量(万吨)力拓发运至中国(万吨)BHP发运至中国(万吨)FMG发运至中国(万吨)数据来源：Mysteel1002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020201920182003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020201920182002503003504004505005506006507001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020201920181001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 12GALAXY FUTURES进口铁矿利润持续回升卡粉进口利润(元/吨)PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨)超特粉进口利润(元/吨)数据来源：Mysteel-100-500501001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018-200-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018-100-500501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018-100-500501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 13GALAXY FUTURES高中品粉矿价差环比基本持平卡粉-PB粉(元/吨)纽曼粉-金布巴粉(元/吨)PB块-PB粉(元/吨)PB粉-超特粉(元/吨)数据来源：Mysteel-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20