安井食品（603345）的2022年年报及2023年一季报显示，公司在过去一年实现了显著的增长。2022年的总收入达到121.8亿元人民币，同比增长31.4%，净利润达到11亿元人民币，同比增长61.4%。第四季度，公司的收入和净利润分别增长了26.8%和120.5%。2023年第一季度，公司实现收入31.9亿元人民币，同比增长36.4%，净利润3.6亿元人民币，同比增长76.9%。
公司的主营业务持续稳定增长，预制菜肴业务尤为突出。2022年，鱼糜制品、菜肴制品、肉制品、米面制品的收入分别增长了13.4%、112%、11.3%和17.6%，主要原因是锁鲜装产品线的持续增长，火锅料制品的量价齐升，以及预制菜肴产品如虾滑、酸菜鱼和小酥肉等大单品的热销。2023年第一季度，鱼糜制品、菜肴制品、肉制品、米面制品的收入增速分别为29.2%、64.7%、28.3%和19.6%，主要受春节前出货良好的影响。特通和新零售渠道的高增长则归功于新渠道的开发和企业合并。
产品结构不断优化，盈利能力提升。2022年毛利率为22%，同比降低了0.2个百分点，但第四季度毛利率提高了1.4个百分点至23.8%。2023年第一季度毛利率提高到24.7%，主要原因是锁鲜装产品占比提升，产品结构优化，成本端压力减轻，以及四季度肉制品提价。销售和管理费用率分别下降至7.4%和2.8%，表明公司通过规模效应和运营效率提升实现了成本控制。归母净利率在2022年和2023年第一季度分别提高了1.8个和2.7个百分点至9.2%和11.6%。
随着疫情的影响逐渐减弱和消费市场的复苏，预计公司2023年将保持平稳增长。同时，公司积极布局预制菜领域，通过自产、贴牌和外延并购等方式全面发展预制菜业务。产品方面，公司将推出锁鲜装4.0和虾滑系列，渠道方面则将继续加强BC渠道的优势，并加大团餐渠道的开发。借助产能端的规模效应、冷链物流和经销商网络的渠道优势，公司有望成为预制菜行业的领军企业，实现长期的高速成长。
基于此，预计2023-2025年的每股收益分别为4.96元、6.18元和7.59元，对应动态市盈率分别为34倍、27倍和22倍，维持“买入”评级。尽管面临市场竞争加剧和原材料成本上升的风险，但考虑到公司稳健的业务增长和战略转型，预计其长期发展潜力仍然强劲。
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