一季度全面恢复，老字号九芝堂激发新动能
一、业绩回顾：
2022年，九芝堂实现营业收入30.33亿元，同比下降19.84%，归母净利润3.59亿元，同比增长32.75%，扣非归母净利润1.18亿元，同比下降50.85%。2023年第一季度，公司营收10.89亿元，同比微降8.97%，归母净利润1.62亿元，同比增长30.72%，扣非归母净利润1.60亿元，同比增长40.61%。
二、业绩驱动因素：
2022年业绩承压主要由于出售子公司九芝堂医药51%的股权、新冠疫情对公司产品销售造成的影响，以及营业收入下降、研发费用增加等因素。然而，2023年一季度快速恢复，部分得益于药店出表带来的毛利率提升。
三、产品与业务：
中成药业务2022年收入25.26亿元，同比下滑9.17%。公司探索产销一体化改革，优化经营板块，提升产品质量和效益。与益丰药房的合作进一步强化了医药产销及零售产业链的整合。
四、研发投入与创新：
公司开展产品二次开发，优化现有品种品质，提升市场竞争力。在生物制药领域布局，北京美科的临床试验进展顺利，同时设立研发中心，推进创新药研发，包括抗凝一类新药和创新型环脂肽类抗生素的研发。
五、财务预测与估值：
预计2023-2025年，公司收入分别增长14.6%、18.2%、18.5%，净利润分别增长18.5%、24.5%、22.3%，对应估值分别为29X、23X、19X。维持“买入”评级。
六、风险提示：
业绩增长、改革推进及北京美科投入可能不及预期。
