2023年中报点评：拓展优化产业布局，包头项目扩产激发新动能

拓展优化产业布局，包头项目扩产激发新动能 挖掘价值投资成长 2023年09月04日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然电话：18811464006 ◆民用纤维产品降价以及碳梁订单下滑，营收增长承压。2023年上半年公司实现营业收入12.24亿元，同比减少6.91%，分业务来看，公司主 要 产 品 碳 纤 维 及 织 物/碳 梁/预 浸 料 分 别 实 现 营 业 收 入7.68/2.30/1.45亿元，同比分别-4.16%/-28.20%/+6.98%；2023年上半年公司实现归母净利润4.13亿元，同比减少18.25%。公司营收下滑主要原因：1）去年同期军品高发货速度带来的高基数对确认收入产生影响；2）非定性产品中民用纤维受供需格局和市场竞争影响价格有所回落；3）风电碳梁业务公司传统客户转单国外。 ◆期间费用减少，毛利率受产品价格扰动。2023年H1公司毛利率为46.46%，同比-8.60pct，主要系碳纤维板块的产品价格下调影响整体盈利能力，23Q2毛利率47.63%，环比+2.58pct，高附加值产品交付比例环比改善。从费用端看，2023年上半年公司期间费用率为9.83%，同比-0.28pct，其中财务费用率-1.69%，同比+1.57pct，主要系汇率波动形成的汇兑收益减少，研发费用率5.68%，同比-3.69pct，主要系研发过程中产出的产品对外销售冲减研发支出增加营业成本所致。在此基础上，公司净利率达32.38%，整体下降5.86pct。 ◆碳纤维产业不断拓展优化布局，包头项目扩产落地在即。2023年上半年，公司不断优化自身的产业布局，丰富产品线。拓展纤维板块中非定型纤维产品主要定位高端应用，受民品纤维降价影响较小，盈利贡献持续增加。能源新材料板块公司与国内多家风机厂的合作在技术层面已经相对成熟，随着海上风力发电的发展，碳梁业务市场规模有望进一步扩大。2023年7月，公司全资子公司光威科技竞拍取得威海两块土地使用权，共计123,226平方米，作为公司先进复合材料研发中心三期及四期发展规划用地，为公司未来拓展自动化大部件生产业务提供必要土地资源储备。与此同时，公司的包头在建项目碳化建设已经完成，预计于9月份完成单机调试后进行碳化生产。包头项目的主要产品为T700S/800S级碳纤维，产品在高端民用及工业领域应用广泛。随着包头项目投产落地，公司产能利用率有望进一步提升，产品围绕光伏、建筑工程、氢气瓶等压力容器等工业应用开拓市场。 《开拓光晟科技新板块，盈利能力创历史新高》2023.04.17 【投资建议】 ◆考虑碳纤维市场供需格局变化以及公司碳梁业务短期承压，我们小幅下调2023-2025年公司营业收入分别至29.52/35.70/40.37亿元，归母净利润分别为10.36/12.37/14.17亿元，EPS分别为1.25/1.49/1.71元，PE分别为22/19/16倍（基于9月1日收盘价）。随着包头项目新产能逐步投放，产品结构优化，高端市场进一步拓展，公司有望进一步受益，因此我们维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆下游需求不及预期；◆新建产能释放节奏不及预期；◆碳纤维产品降价影响整体盈利能力。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。