金融衍生品策略日报：股市积极布局小盘成长，债市情绪仍偏强

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-06-17 2020-08-28 2020-11-16 2021-01-26 2021-04-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-05-05 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市积极布局小盘成长，债市情绪仍偏强 摘要： 权益方面，昨日沪指低开高走，放量收涨，实现日线四连阳。利空因素已温和计价，随着情绪企稳，预计后市可重启攻势，弹性最大的 IM 优先。1）排除消费主线，节后资金获利离场，昨日消费链领跌。2）高股息存不确定性，家电龙头更改分红计划，引发投资者抛售，红利指数一年半新高下，加仓赔率下降。3）小盘股有一定业绩支撑，传媒、计算机、机械、光伏等行业一季报净利润增速改善幅度靠前，在业绩真空期，一季报超预期行业的景气改善难证伪，有炒作机会。4）IM 超跌最深，反弹的弹性最大。 期权方面，市场情绪指标整体回暖但节奏上仍有一定差异，50、300 标的相关期权持仓量 PCR 上行幅度较强，但 500、1000 相关成长板块持仓量 PCR 上涨幅度放缓，创业板 ETF期权持仓量 PCR 走弱，市场呈现分化。期权隐波走势回落，期权市场成交额走弱，资金尚未布局趋势行情。基本面方面，市场依旧偏向谨慎，权重股拉升指数，但市场整体赚钱效应不佳，外资小幅流出。市场短期缺乏主线，期权端建议偏向保护看跌为主。 国债方面，昨日国债期货市场情绪整体较强，T 主力合约高开后于高位震荡，最终收涨。现券方面，10Y 国债活跃券利率开盘迅速定价至 MLF 点位附近，随后出现上行，日内在2.76 附近窄幅震荡。资金面整体仍较为宽松，市场做多情绪较强，各期限利率均有所下行。短期看，经济基本面对债市的利空作用逐渐减弱，政策面上的利空因素或也较少，在经济修复减缓和政策支持不强的条件下，债市情绪可能仍将偏强。不过随着 10Y 国债利率逐渐接近 MLF 利率，也需要对做多保持谨慎。建议交易性需求谨慎偏多。基差近期有所回落，可关注空头套保的建仓机会；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）二次疫情大规模爆发；2）美国政府债务危机提前爆发；3）市场流动性持续萎缩；4）经济修复不及预期；5）海外地缘政治风险发酵 权益端节后情绪改善，积极布局 IM 进攻；债市多头情绪进一步释放。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 16 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：节后情绪改善，积极布局IM进攻 （1） IF、IH、IC、IM当月基差收于3.35点、2.11点、-5.79点、-8.77点，较上一交易日变化0.84点、-2.53点、-19.15点、-23.86点； （2） IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于9.6点、12.6点、21.6点、23.2点，环比变化1点、1.8点、-1点、3.6点； （3） IF、IH、IC、IM持仓分别变化-723手、1934手、-3060手、-1563手； （4） 沪股通净买入19.44亿元，深股通净卖出33.83亿元。 逻辑：昨日沪指低开高走，放量收涨，实现日线四连阳。利空因素已温和计价，随着情绪企稳，预计后市可重启攻势，弹性最大的IM优先。1）指数全天走高，说明早盘低开已基本计价PMI弱势、重要会议无强刺激政策等利空因素，且外盘金融风险对国内扰动有限。2）市场情绪明显回暖，昨日涨停个股超100家，其中18家晋升2连板，隐波和偏度回落，资金重回进攻态度。3）海外不确定性落地，美联储5月议息会议结束，市场关注加息终止：美联储决定加息25BP，政策声明删除了“额外政策收紧”和“足够限制性货币政策”立场，市场短期博弈流动性放松时点临近，估值端和汇率端压力缓解。 进攻风格上看好IM：1）排除消费主线，节后资金获利离场，昨日消费链领跌。2）高股息存不确定性，家电龙头更改分红计划，引发投资者抛售，红利指数一年半新高下，加仓赔率下降。3）小盘股有一定业绩支撑，传媒、计算机、机械、光伏等行业一季报净利润增速改善幅度靠前，在业绩真空期，一季报超预期行业的景气改善难证伪，有炒作机会。4）IM超跌最深，反弹的弹性最大。 操作建议：IM多单持有 风险因子：1）二次疫情大规模爆发，2）美国政府债务危机提前爆发 震荡 股指期权 观点：期权端对冲为主 逻辑：期权方面，市场情绪指标整体回暖但节奏上仍有一定差异，50、300标的相关期权持仓量PCR上行幅度较强，但500、1000相关成长板块持仓量PCR上涨幅度放缓，创业板ETF期权持仓量PCR走弱，市场呈现分化。期权隐波走势回落，期权市场成交额走弱，资金尚未布局趋势行情。基本面方面，市场依旧偏向谨慎，权重股拉升指数，但市场整体赚钱效应不佳，外资小幅流出。市场短期缺乏主线，存量市下大盘强势则需要给予成长板块相应的调整空间，期权端建议偏向保护看跌为主。 操作建议：开局对冲防御为主 风险因子：1）市场流动性持续萎缩 震荡 国债期货 观点：多头情绪进一步释放 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL 当季成交量分别为 41944 手、40219 手、17166 手、4220 手，1 日变动-9395 手、3165 手、-5452 手、-159 手，持震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 16 仓量分别为 169733 手、92530 手、54308 手、6731 手，1 日变动-5014 手、-4949 手、-1687 手、361 手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL 当季-次季价差分别为 0.500 元、0.265 元、0.175 元、0.600 元，1 日变动-0.040 元、-0.020 元、-0.005 元、0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL 当季价差分别为101.675 元、100.560 元、302.795 元、207.055 元，1 日变动-0.010 元、0、-0.010 元、-0.070 元； （4）基差：T、TF、TS、TL 当季基差分别为 0.107 元、0.097 元、0.013 元、0.108 元，1 日变动-0.084 元、-0.038 元、0.014 元、-0.310 元。 （5）央行昨日开展 330 亿元 7 天期逆回购，当日有 930 亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线上涨，截至收盘，T、TF、TS 和 TL 主力合约分别上涨 0.15%、0.06%、0.04%和 0.48%。昨日国债期货市场情绪整体较强，T主力合约高开后于高位震荡，最终收涨。现券方面，10Y 国债活跃券利率开盘迅速定价至 MLF 点位附近，随后出现上行，日内在 2.76 附近窄幅震荡。资金面整体仍较为宽松，市场做多情绪较强，各期限利率均有所下行。短期看，经济基本面对债市的利空作用逐渐减弱，政策面上的利空因素或也较少，在经济修复减缓和政策支持不强的条件下，债市情绪可能仍将偏强。不过随着 10Y 国债利率逐渐接近 MLF 利率，也需要对做多保持谨慎。建议交易性需求谨慎偏多。基差近期有所回落，可关注空头套保的建仓机会；适当关注曲线做陡。 操作建议：交易性需求谨慎偏多；基差近期有所回落，可关注空头套保的建仓机会；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）经济修复不及预期；2）海外地缘政治风险发酵 中信期货金融衍生品日报 4 / 16 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/05/04 02:00 美国 联邦基金目标利率(%) 5 5.25 2022/05/04 09:45 中国 中国财新制造业 PMI 50 50.3 49.5 2022/05/05 20:30 美国 美国 4 月非农就业人口变动季调后(万) 23.6 17.9 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.就美联储加息对 A 股市场的影响，国泰、招商、海富通等 16 家基金公司表示，本次美联储加息符合市场此前预期，判断风险事件导致年内四季度依然存在降息可能性。此外，随着美联储加息周期的结束，预计全球风险资产的估值压制因素有所缓解，继续看好以 A 股为代表的权益资产的配置价值。（中国基金报） 2．欧洲央行行长拉加德：不会暂停加息，大家都同意需要提高利率，今天的加息决定几乎获得全票支持，逐步回归更标准的加息幅度是合理的，部分委员建议加息 50个基点是合适的，不依赖于美联储，如果美联储暂停加息，欧洲央行可以收紧货币政策，不会做出关于降息的承诺。 3．美国上周初请失业金人数 24.2 万人，预期 24 万人，前值自 23 万人修正至 22.9万人；四周均值 23.925 万人，前值自 23.6 万人修正至 23.575 万人；至 4 月 22 日当周续请失业金人数 180.5 万人，预期 186.5 万人，前值自 185.8 万人修正至 184.3 万人。 4．42 家 A 股上市银行的一季报已披露完毕。行业发展呈现三大特点：一是资产负债规模扩张提速，营收却出现回落，凸显“让利不让市场”；二是信贷投放力度在加大，结构更趋优化，发展质效也更高；三是息差收窄势头已企稳，资产质量稳健且拨备充足，“让利不让风险”同样鲜明。（券商中国） 中信期货金融衍生品日报 5 / 16 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor 利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52022/07/11 2022/09/11 2022/11/11 2023/01/11 2023/03/11Shibor利率水平隔夜1W2W1M01000200030004000500060007000800090002021/12/252022/05/252022/10/252023/03/25投放量到期量IFIF当月3.350.84-5.00ICIC当月-5.79-19.15-1.01IHIH当月2.11-2.53-3.81IMIM当月-8.77-23.86-5.70IF01-IF00-9.60-1.001.40IF02-IF01-29.200.006.20IF03-IF02-2.803.00-0.40IC01-IC00-21.601.0011.80IC02-IC01-66.60-6.605.80IC03-IC02-49.4010.60-7.20IH01-