金融衍生品策略日报：股市偏积极，债市情绪亦有恢复

1001201401601802002202401031051071091111131152020-09-252020-10-192020-11-022020-11-162020-11-302020-12-142020-12-282021-01-122021-01-262021-02-092021-03-022021-03-162021-03-302021-04-142021-04-282021-05-172021-05-312021-06-152021-06-292021-07-132021-07-27中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-07-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市偏积极，债市情绪亦有恢复 摘要： 股指期货：情绪回暖，延续偏积极思路。周四权益市场强势反攻，政策安抚市场令情绪阶段提升，同时股指期货持仓量大幅下降，暗示此前对冲的资金开始大规模平仓离场，后续仍可以偏积极心态应对。风格维度，创业板指数显著强于沪深300指数，市场风格并未因调整而出现变化，在集中回撤之后，部分资金趁机调仓换股，短线预计成长风格强于价值风格，持仓合约建议转换为IC。而信号方面，一是关注7月政治局会议表态，尤其是民生领域的打压是否持续，二是关注人民币汇率，以此判断市场对于中美关系的态度。若两者无负面倾向，taper时间表出炉之前，市场仍是稳中回升的状态。 股指期权：情绪快速回冷，适当布局为主。从目前的情况看，在各指数大幅反弹的背景下，三大期指的贴水仍持续走扩，反映期指市场投资者情绪仍维持谨慎。期权方面隐含波动率明显回落，同时市场成交快速回落至上周五的水平，交易情绪快速回冷，但目前期权市场成交重心仍偏高，情绪虽明显回冷，但整体仍维持布局反弹的态势，但若市场情绪短期持续交易创业板及中小成长板块，料50及300情绪仍将维持相对偏弱运行。策略方面，中期布局的性价比较高，中期多头投资者可以远月看涨或牛市价差进行，短期来看，在情绪没有完全回稳之前，期权部位建议交易波动为主。 国债期货：央行增加逆回购，债市情绪有所恢复。昨日央行在公开市场操作方面没有继续100亿元逆回购投放的常规操作，而是采取了和上月末时类似的做法，将逆回购投放量增加到300亿元。央行增加逆回购的操作，有助于稳定市场情绪，缓解市场流动性压力。不过从过去几天情况看，资金面虽然有所波动，但是给市场造成的影响还较小，由此可见央行呵护流动性的态度还是比较积极。而在央行的积极呵护下，月底的资金面担忧可能有所消解，市场情绪呈现一定恢复。现券端方面，可能受央行逆回购影响，短端下行更多，曲线没能继续走平而是有所走陡，但是我们认为从中期看，在资金利率约束了短端下行空间的情况下，曲线将重归平坦。整体上，我们对于之前的观点维持不变，在货币政策没有转松的环境下缺乏进一步做多的空间，供需失衡的压力下债市可能维持震荡，操作上建议保持中性。 风险因子：1）美联储收紧，2）市场交易快速回冷，3）短期恐慌情绪持续扩散，4）疫情反复后疫苗有效性下降，5）宽松预期落空 股指期货：情绪回暖，延续偏积极思路。国债期货：央行增加逆回购，债市情绪有所恢复。股指期权：情绪快速回冷，适当布局为主。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：情绪回暖，延续偏积极思路 （1）IF、IH、IC当月基差收于-45.47点、-12.60点、-22.09点，较上一交易日变化-22.59点、-5.76点、-28.10点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于26.6点、6.8点、42.8点，较上一交易日变化-2.0点、0.8点、6.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-14337手、-5110手、-13245手； （4）昨日沪股通净流入0.39亿，深股通净流入82.8亿。 逻辑：周四权益市场强势反攻，政策安抚市场令情绪阶段提升，同时股指期货持仓量大幅下降，暗示此前对冲的资金开始大规模平仓离场，后续仍可以偏积极心态应对。风格维度，创业板指数显著强于沪深300指数，市场风格并未因调整而出现变化，在集中回撤之后，部分资金趁机调仓换股，短线预计成长风格强于价值风格，持仓合约建议转换为IC。而信号方面，一是关注7月政治局会议表态，尤其是民生领域的打压是否持续，二是关注人民币汇率，以此判断市场对于中美关系的态度。若两者无负面倾向，taper时间表出炉之前，市场仍是稳中回升的状态。 操作建议：IC多单持有 风险因子：1）美联储收紧 震荡 股指期权 观点：情绪快速回冷，适当布局为主 逻辑：昨日大盘止跌反弹，量能持续维持万亿以上，前一日期权市场稳定布局的情绪一定程度上支撑了指数的反弹行情。但昨日市场整体交易情绪集中在创业板，创业板大涨超5%，收盘时创业板指超过上证指数。由于银行及消费板块的弱势表现，50涨幅明显偏低。从目前的情况看，在各指数大幅反弹的背景下，三大期指的贴水仍持续走扩，反映期指市场投资者情绪仍维持谨慎。期权方面隐含波动率明显回落，同时市场成交快速回落至上周五的水平，交易情绪快速回冷，但目前期权市场成交重心仍偏高，情绪虽明显回冷，但整体仍维持布局反弹的态势，但若市场情绪短期持续交易创业板及中小成长板块，料50及300情绪仍将维持相对偏弱运行。策略方面，中期布局的性价比较高，中期多头投资者可以远月看涨或牛市价差进行，短期来看，在情绪没有完全回稳之前，期权部位建议交易波动为主。 操作建议：短期交易波动为主，中期布局时点将至 风险因子：1）市场交易快速回冷；2）短期恐慌情绪持续扩散 谨慎 国债期货 观点：央行增加逆回购，债市情绪有所恢复 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为56456手、16290手、6436手，1日变动-2561手、-4534手、-2220手，持仓量分别为142125手、63322手、28880手，1日变动-266手、-1970手、-692手； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.455元、0.385元、0.240元，1日变动-0.025元、-0.010元、-0.015元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.115元、100.645元、303.405元，1日变动0.085元、-0.025元、0.035元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.167元、0.201元、0.072元，1日变动0.068元、0.014元、-0.002元。 （5）昨日央行开展300亿元7日逆回购，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.13%、0.09%、0.03%。昨日央行在公开市场操作方面没有继续100亿元逆回购投放的常规操作，而是采取了和上月末时类似的做法，将逆回购投放量增加到300亿元，在昨日逆回购到期量为100亿元的情况下，净投放量增加到200亿元。临近月底，市场资金利率有所抬升，波动幅度也有所增加，DR007波幅较前一段时间明显加剧，这也容易让市场担忧。央行增加逆回购的操作，有助于稳定市场情绪，缓解市场流动性压力。不过从过去几天情况看，资金面虽然有所波动，但是给市场造成的影响还较小，由此可见央行呵护流动性的态度还是比较积极。而在央行的积极呵护下，月底的资金面担忧可能有所消解，市场情绪呈现一定恢复。现券端方面，可能受央行逆回购影响，短端下行更多，曲线没能继续走平而是有所走陡，但是我们认为从中期看，在资金利率约束了短端下行空间的情况下，曲线将重归平坦。整体上，我们对于之前的观点维持不变，在货币政策没有转松的环境下缺乏进一步做多的空间，供需失衡的压力下债市可能维持震荡，操作上建议保持中性。 操作建议：交易性需求建议以适当谨慎的思路为主，不盲目追高。关注曲线重归平坦的机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）宽松预期落空 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-07-26 德国 德国7月IFO商业景气指数 101.8 102.5 100.8 2021-07-27 中国 中国6月规模以上工业企业利润年率-单月(%) 36.4 - 20 英国 英国7月CBI零售销售差值 25 20 23 美国 美国6月耐用品订单月率初值(%) 2.3 2.1 0.8 2021-07-28 德国 德国8月Gfk消费者信心指数 -0.3 1 -0.3 2021-7-29 美国 美国7月联邦基金利率目标上限(%) 0.25 0.25 0.25 美国第二季度实际GDP年化季率初值(%) 6.4 8.5 6.5 欧元区 欧元区7月经济景气指数 117.9 118.5 119 欧元区7月消费者信心指数终值 -4.4 - -4.4 2021-07-30 美国 美国6月PCE物价指数年率(%) 3.9 4.1 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.房地产：武汉市房管局发布公告，对加强购房资格管理工作进行征求意见，今后将进入“凭房票买房”的时代。意见稿提出，购房先申请购房资格，符合条件才能领到购房的“房票”，有效期60天。在完成公示后，一张房票一次只能登记一个楼盘，登记一次后即时锁定，不能再去别的楼盘登记，等到开盘销售后，购房资格认定结果自动解除锁定。 2.电价：国家发改委发布关于进一步完善分时电价机制的通知。通知要求，各地要统筹考虑当地电力系统峰谷差率、新能源装机占比、系统调节能力等因素，合理确定峰谷电价价差，上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1；其他地方原则上不低于3:1。 3.疫苗：国家卫健委通报，截至2021年7月28日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告接种新冠病毒疫苗160124.9万剂次。 4.钢铁：国务院关税税则委员会公告称，为推动钢铁行业转型升级和高质量发展，国务院关税税则委员会决定，自2021年8月1日起，适当提高铬铁、高纯生铁的出口关税，调整后分别实行40%和20%的出口税率。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 00.511.522.533.542020/10/102020/12/102021/02/10202