固收点评：二级资本债周度数据跟踪

东吴证券研究所 证券研究报告·固定收益·固收点评 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评20230506 二级资本债周度数据跟踪 （20230424-20230505） 2023年05月06日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《转债行业图谱系列（六）—地产链之家居行业可转债梳理（上）》 2023-04-28 《政府杠杆率将如何变化？—杠杆观察系列二》 2023-04-27 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 一级市场发行与存量情况： 本周（20230424-20230505）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债3只，发行规模为31.00亿元，较上周增加31.00亿元，发行年限为10Y，发行人性质为地方国有企业，发行人为农商行和城商行，主体评级为AA和AA+，发行人地域为浙江省。 截至2023年5月5日，二级资本债存量余额达36,496亿元，较上周末（20230421）减少395亿元。 ◼ 二级市场成交情况： 本周（20230424-20230505）二级资本债周成交量合计约401亿元，较上周减少817亿元，成交量前三个券分别为 19江苏银行二级（21.97亿元）、 22农业银行二级01（19.44亿元）、 22工行二级资本债04A（17.37亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和浙江省，分别约为242亿元、35亿元和34亿元。 从到期收益率角度来看，截至5月5日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-17.26BP、-17.95BP、-23.95BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-10.77BP、-10.93BP、-16.93BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-5.07BP、-5.08BP、-11.08BP。 ◼ 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20230424-20230505）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例高于溢价成家，折价成交幅度低于溢价成交。 折价个券方面，折价率前三的个券为17晋城银行二级（-1.14%）、 21秦农农商二级01（-1.03%）和21宁波银行二级01（-1.00%），其余折价率均在-1%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、福建省和广东省居多。 溢价个券方面，溢价率前三的个券为23金华银行二级资本债01（6.11%）、22泰隆银行二级01（0.49%）和20稠州银行二级（0.32%），其余溢价率均在0.1%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和河南省居多。 ◼ 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 固收点评 东吴证券研究所 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 计划发行规模（亿元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人申万行业(一级) 发行人申万行业(二级) 发行人省份 债券类型 23金华银行二级资本债01 3.00 10 AA 地方国有企业 —— —— 浙江省 商业银行次级债 23嘉善农商行二级资本债01 8.00 10 AA 地方国有企业 —— —— 浙江省 政策性银行次级债 23稠州商行二级资本债01 20.00 10 AA+ 地方国有企业 —— —— 浙江省 商业银行次级债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表1：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2023/4/21 2023/5/5 增加/减少（+/-） 2023/4/21 2023/5/5 增加/减少（+/-） 二级资本工具 36,892 36,496 -395 3.53 3.48 -0.05 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -500-300-1001003005007009001,1002022/04/182022/05/022022/05/162022/05/302022/06/132022/06/272022/07/112022/07/252022/08/082022/08/222022/09/052022/09/192022/10/032022/10/172022/10/312022/11/142022/11/282022/12/122022/12/262023/01/092023/01/232023/02/062023/02/202023/03/062023/03/202023/04/032023/04/172023/05/01总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 固收点评 东吴证券研究所 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2023/4/21 2023/5/5 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 3.4667 3.2941 -17.26 AA+ 3.5119 3.3324 -17.95 AA 4.1417 3.9022 -23.95 7Y二级资本债 AAA- 3.4909 3.3832 -10.77 AA+ 3.5495 3.4402 -10.93 AA 4.1795 4.0102 -16.93 10Y二级资本债 AAA- 3.5330 3.4823 -5.07 AA+ 3.6161 3.5653 -5.08 AA 4.2461 4.1353 -11.08 数据来源：Choice，东吴证券研究所 242 35 34 22 21 16 15 5 4 2 1 1 1 1 1 1 050100150200250300 固收点评 东吴证券研究所 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表3：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离（%） 发行总额(亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 19江苏银行二级 21.97 101.73 101.77 5.49 200.0 6.40 AA+ 江苏省 22农业银行二级01 19.44 100.74 100.92 16.40 400.0 9.13 AAA- 北京市 22工行二级资本债04A 17.37 98.67 98.97 34.40 500.0 9.52 AAA- 北京市 20建设银行二级 15.63 102.81 102.92 15.48 650.0 7.36 AAA- 北京市 22进出口行二级资本债01 15.60 101.27 101.44 12.25 200.0 9.65 —— 北京市 23农行二级资本债01A 14.69 100.65 100.92 38.02 450.0 9.88 AAA- 北京市 22成都银行二级资本债01 13.41 100.04 100.24 0.00 65.0 9.61 AA 四川省 20交通银行二级 11.57 100.60 100.77 14.76 400.0 7.04 AAA- 上海市 22工行二级资本债03A 10.49 98.94 99.18 9.83 300.0 9.30 AAA- 北京市 19民生银行二级01 10.42 101.16 101.19 4.47 400.0 5.82 AA+ 北京市 22农行二级资本债02A 10.19 98.90 99.17 7.96 500.0 9.39 AAA- 北京市 23中行二级资本债01A 9.05 100.60 100.92 35.92 400.0 9.88 AAA- 北京市 22华夏银行二级资本债01 8.01 98.90 99.18 21.63 300.0 9.31 AA+ 北京市 22杭州银行二级资本债01 7.72 98.95 99.12 0.79 100.0 9.40 AA+ 浙江省 20中国银行二级01 7.61 102.80 102.93 7.59 600.0 7.38 AAA- 北京市 19中国银行二级03 7.53 101.70 101.86 17.68 300.0 6.55 AAA- 北京市 19农业银行二级02 7.50 101.29 101.34 13.27 500.0 5.87 AAA- 北京市 22中国银行二级01 7.01 100.20 100.34 24.38 300.0 8.72 AAA- 北京市 21兴业银行二级02 6.88 101.15 101.38 24.47 400.0 8.56 AA+ 福建省 21邮储银行二级01 5.35 100.92 101.10 33.08 500.0 8.30 AAA- 北京市 20工商银行二级01 5.34 102.78 102.94 14.05 600.0 7.39 AAA- 北京市 22广州银行二级资本债01 5.02 102.50 102.72 8.13 100.0 9.65 AA 广东省 22上海银行二级资本债01 4.83 100.67 100.84 9.61 200.0 9.18 AA+ 上海市 18中信银行二级02 4.75 100.97 100.97 10.60 200.0 5.47 AA+ 北京市 18进出22 4.74 100.91 100.92 8.38 300.0 5.47 —— 北京市 18浙商银行二级01 4.51 100.24 100.25 5.45 150.0 0.11 AA+ 浙江省 20民生银行二级 4.38 99.62 99.80 10.57 500.0 7.15 AA+ 北京市 20徽商银行二级01 4.21 102.64 102.75 13.93 80.0 7.40 AA 安徽省 22工商银行二级03 4.04 100.95 101.17 15.26 450.0 8.95 AAA- 北京市 21建设银行二级01 3.74 101.00 101.14 30.88 650.0 8.27 AAA- 北京市 数据来源：Choice，东吴证券研究所 固收点评 东吴证券研究所 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表4：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离（%） 发行总额(亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 17晋城银行二级 95.42 96.52 -1.1380 10.0 4.03 A+ 山西省 21秦农农商二级01 99.72 100.75 -1.0259 10.0 8.15 AA- 陕西省 21宁波银行二级01 101.01 102.03 -0.9998 60.0 8.09 AA+ 浙江省 23天津银行二级资本债01 99.58 100.47 -0.8797 70.0 9.94 AA 天津市 19萧山农商二级01 100.70 101.36