燃料油月报：高低硫分化格局延续

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 近期燃料油基本面没有太多超预期的变化，当前FU、LU单边价格主要波动来源于宏观面和原油端。考虑到原油市场处于强基本面和弱宏观面交织的格局，价格或表现出较高的波动。因此建议保持谨慎，等待原油端企稳可以考虑逢低多FU或LU的机会。 核心观点 ■ 市场分析 近期燃料油基本面没有太大的变化，整体依然延续着“高硫强、低硫弱”的格局，不过市场结构已经对高低硫的强弱进行了定价，预计高低硫燃油裂解价差将各自呈现区间震荡态势。 当前FU、LU单边价格主要波动来源于宏观面和原油端。考虑到原油市场处于强基本面和弱宏观面交织的格局，价格或表现出较高的波动。因此建议保持谨慎，等待原油端企稳可以考虑逢低多FU或LU的机会。 策略 短期观望为主，待原油企稳后逢低多FU或LU主力合约 ■ 风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期期货研究报告|燃料油月报2023-05-03 高低硫分化格局延续 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 燃料油月报丨2023/5/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 10 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 原油：宏观面担忧仍存，油价持续受到压制 ................................................................................................................................. 3 高硫燃料油：基本面维持坚挺，但市场上方空间有限 ................................................................................................................. 4 炼厂检修&欧佩克减产影响下，燃料油供应增量受限 ........................................................................................................... 4 发电端需求逐步释放，但炼厂端采购或边际转弱 ................................................................................................................. 5 低硫燃料油：汽柴油支撑转弱，中期产能压力仍存 ..................................................................................................................... 7 汽柴油支撑转弱，但低硫油短期过剩压力有限..................................................................................................................... 7 新产能将逐步释放，中期供应压力仍较为显著..................................................................................................................... 9 图表 图 1: 全球原油库存丨单位：百万桶 .............................................................................................................................................. 3 图 2: 国际原油基准价格丨单位：美元/桶 ..................................................................................................................................... 3 图 3: WTI原油月差丨单位：美元/桶.............................................................................................................................................. 3 图 4: BRENT原油月差丨单位：美元/桶 .......................................................................................................................................... 3 图 5: 原油与美股走势丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................................... 4 图 6: 原油与美元指数走势丨单位：美元/桶 ................................................................................................................................. 4 图 7: 俄罗斯高硫燃料油发货量丨单位：千吨/月 ......................................................................................................................... 4 图 8: 俄罗斯对亚洲燃油发货量丨单位：千吨/月 ......................................................................................................................... 4 图 9: 伊朗高硫燃料油发货量丨单位:千吨/月 ................................................................................................................................ 5 图 10: 全球高硫油浮仓库存丨单位：千吨 .................................................................................................................................... 5 图 11: 中国高硫燃料油进口量丨单位：千吨/月 ............................................................................................................................ 5 图 12: 印度燃油进口量丨单位：千吨/月 ....................................................................................................................................... 5 图 13: 沙特燃料油进口量丨单位：千吨/月 ................................................................................................................................... 6 图 14: 巴基斯坦燃油进口量丨单位：千吨/月 ............................................................................................................................... 6 图 15: 新加坡柴油裂解价差丨单位：美元/桶 ............................................................................................................................... 6 图 16: 新加坡高硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶 ................................................................................................................... 6 图 17: 新加坡低硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨................................................................................................................ 7 图 18: 亚太低硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶 ....................................................................................................................... 7 图 19: 亚太汽油裂解价差丨单位：美元/桶 .................................................................................