盈利能力持续提升，多元布局打造长期优势

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 领益智造（002600.SZ）2022年年报&2023年一季报点评 盈利能力持续提升，多元布局打造长期优势 2023年05月05日 ➢ 事件：领益智造4月28日发布2022年年报， 公司2022年实现营收344.85亿元（YOY+13.49%），实现归母净利润15.96亿元（YOY+35.25%），实现扣非后归母净利润14.94亿元（YOY+85.68%）。同时，公司发布2023年一季报，23Q1公司实现营收72.14亿元（YOY+2.12%）；归母净利润6.47亿元（YOY+115.01%），扣非后归母净利润4.28亿元（YOY+80.19%）。 ➢ 盈利能力持续提升，1Q23业绩超预期。2022实现营收344.85亿元，同增13.49%；实现归母净利润15.96亿元，同增35.25%。其中4Q22单季度实现营收98.16亿元，同增12.10%，环比微降0.49%。从毛利率看，2022年整体毛利率20.73%，同比增加4.4pct；其中Q4单季度毛利率为23.23%。分业务看，1）精密功能及结构件：22年实现营收241.13亿元，YOY+8.77%，占总营收比例达70%。毛利率为25.97%，YOY+6.13pct。公司产品结构持续优化，成本管控效果显著。2）充电器：22年实现营收65.45亿元，YOY+16.75%，毛利率7.87%，YOY+2.87pct。3）汽车产品：22年实现营收11.82亿元，YOY+166.32%，毛利率3.51%。1Q23公司实现营收72.14亿元，YOY+2.12%；实现归母净利6.47亿元，YOY+115.01%；实现扣非归母净利4.28亿元，YOY+80.19%。从盈利水平来看，1Q23毛利率20.49%，YOY+3.88pct，净利率8.96%，YOY+4.71pct，盈利能力持续提升。 ➢ 消费电子主业稳固，大客户份额&料号持续提升。公司聚焦和巩固消费电子业务优势，精密功能件、结构件等核心业务保持平稳增长， 在大客户端份额&ASP稳中有升，产品线不断丰富，积极拓展笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴设备等产品品类，布局新增长点。同时，公司与海内外VR/AR厂商合作，看好AI+XR趋势下，下一代消费电子产品创新+领益卡位优势。公司坚持多中心国际化发展战略，未来印度、越南、巴西、美国和土耳其等生产基地产能和订单将逐步释放。 ➢ 汽车、光伏业务高速发展，打开成长天花板。新能源汽车方面，2021年收购浙江锦泰，布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎、成都等五大生产基地，未来将持续受益动力电池装机量提升和新能源车快速成长。光伏方面，公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器，ODM能力凸显，具备介入逆变器制造市场的品牌效应。未来公司将持续受益海外光伏市场装机量提升及生产基地建成后的产能释放，打造业绩新增长点。 ➢ 投资建议：预计公司23-25年归母净利润为23.24/30.03/36.02亿元，对应现价PE为18/14/12倍，公司为国内精密智造领军者，且业务多方位布局汽车+光伏领域，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济风险，新品拓展不及预期，消费电子需求疲软。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 34485 39959 45863 52343 增长率（%） 13.5 15.9 14.8 14.1 归属母公司股东净利润（百万元） 1596 2324 3003 3602 增长率（%） 35.2 45.6 29.2 20.0 每股收益（元） 0.23 0.33 0.43 0.51 PE 26 18 14 12 PB 2.5 2.3 2.1 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年05月04日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.00元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.领益智造（002600.SZ）深度报告：精密“智”造龙头，新能源赛道起航-2022/12/28 领益智造(002600)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 34485 39959 45863 52343 成长能力（%） 营业成本 27335 31707 36293 41420 营业收入增长率 13.49 15.87 14.78 14.13 营业税金及附加 210 259 263 267 EBIT增长率 105.10 19.02 20.57 21.25 销售费用 302 418 453 455 净利润增长率 35.25 45.63 29.19 19.96 管理费用 1460 1683 1942 2160 盈利能力（%） 研发费用 2094 2462 2818 3154 毛利率 20.73 20.65 20.87 20.87 EBIT 2921 3477 4192 5083 净利润率 4.63 5.82 6.55 6.88 财务费用 148 272 280 269 总资产收益率ROA 4.41 5.68 6.83 7.60 资产减值损失 -1055 -762 -794 -883 净资产收益率ROE 9.30 12.44 14.65 15.95 投资收益 190 89 136 187 偿债能力 营业利润 2054 2501 3214 4068 流动比率 1.47 1.47 1.55 1.62 营业外收支 -55 -25 -26 -36 速动比率 1.02 1.08 1.13 1.18 利润总额 1999 2475 3188 4033 现金比率 0.21 0.24 0.27 0.31 所得税 408 151 186 435 资产负债率（%） 52.32 54.13 53.13 52.15 净利润 1590 2324 3002 3598 经营效率 归属于母公司净利润 1596 2324 3003 3602 应收账款周转天数 96.46 100.28 101.51 99.42 EBITDA 5111 5963 7364 8584 存货周转天数 68.12 70.01 70.13 69.42 总资产周转率 0.96 1.04 1.08 1.15 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2731 3725 4615 5666 每股收益 0.23 0.33 0.43 0.51 应收账款及票据 9210 11013 12918 14393 每股净资产 2.44 2.65 2.91 3.21 预付款项 115 105 129 153 每股经营现金流 0.59 0.73 0.77 0.90 存货 5101 5320 6179 6995 每股股利 0.12 0.17 0.22 0.26 其他流动资产 2251 3128 2522 2535 估值分析 流动资产合计 19407 23290 26364 29742 PE 26 18 14 12 长期股权投资 673 762 897 1084 PB 2.5 2.3 2.1 1.9 固定资产 9818 10573 10706 10628 EV/EBITDA 9.52 8.03 6.38 5.35 无形资产 1212 1305 1376 1351 股息收益率（%） 1.92 2.79 3.61 4.32 非流动资产合计 16785 17624 17575 17633 资产合计 36192 40915 43939 47375 短期借款 2027 2327 2327 2327 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 6960 9581 10599 11720 净利润 1590 2324 3002 3598 其他流动负债 4252 3942 4125 4365 折旧和摊销 2190 2487 3172 3501 流动负债合计 13238 15850 17051 18411 营运资金变动 -1235 -758 -1851 -1913 长期借款 3825 4358 4358 4358 经营活动现金流 4125 5115 5446 6355 其他长期负债 1871 1938 1938 1938 资本开支 -2210 -2873 -2832 -3236 非流动负债合计 5697 6295 6295 6295 投资 -1 -22 0 0 负债合计 18935 22145 23346 24706 投资活动现金流 -3268 -3036 -2832 -3236 股本 1764 1764 1764 1764 股权募资 59 0 0 0 少数股东权益 90 90 90 85 债务募资 -427 168 0 0 股东权益合计 17257 18769 20593 22668 筹资活动现金流 -1159 -1086 -1723 -2067 负债和股东权益合计 36192 40915 43939 47375 现金净流量 -247 994 890 1051 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 领益智造(002600)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。