白酒行业在2022年及2023年第一季度呈现出明显的分化趋势，特别是在不同价格带的产品上。整体而言，行业在面对经济转型和消费升级的背景下，高端酒和部分地方酒企展现了较强的业绩确定性和增长动力，而次高端产品则面临较大的挑战。
价格带分化
- 高端酒：茅台、五粮液和泸州老窖等龙头企业的业绩持续稳健，2022年整体营收增长15.4%，在2023年第一季度，尽管受到宏观经济环境的影响，这些企业的营收和净利润仍实现了两位数的增长，显示了强大的品牌力和市场稳定性。
- 次高端：虽然在2022年依然保持了一定的增长，但相较于前一年的高增长状态，行业整体势能有所减弱。主要原因是宴会等社交场景受限，影响了部分消费场景，导致增长动力受限。
- 地方酒龙头：在春节旺季期间，受益于人口回流，地方酒龙头的业绩表现尤其突出，整体营收增速接近20%，显示出较高的景气度。
经济指标分析
- 收入端：2022年整体趋势向好，但内部出现了明显的分化。高端酒业绩确定性强，次高端则面临挑战。2023年第一季度，高端酒继续保持稳定的增长势头，而次高端的业绩承压。
- 利润端：费用率相对稳定，但不同酒企的利润率有显著差异。毛利率方面，高端酒的变动较小，次高端内部出现分化，部分酒企的毛利率有所提升，另一些则出现下滑。净利率方面，多数酒企的盈利能力提升，尤其是汾酒表现亮眼。
- 现金流与预收款：第一季度销售回款情况出现分化，次高端整体较弱。预收款方面，五粮液和舍得酒业表现亮眼，显示出旺季效应和市场需求的提升。
投资建议
鉴于当前市场环境，从动销角度判断，最艰难时期可能已经过去，行业风险正在逐步释放。对于高端酒而言，以稳为主，次高端的风险也在逐步释放，提供了较好的配置时机。因此，推荐关注具有稳定增长预期和较高性价比的白酒企业，包括泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、五粮液、水井坊、酒鬼酒等。
风险提示
需要注意的是，行业可能会面临各省消费升级受阻、高端酒价格波动以及市场竞争加剧等风险。投资者在决策时应充分考虑这些潜在风险。
综上所述，白酒行业在经历了分化之后，高端酒和部分地方酒企展现出了较强的韧性和增长潜力，而次高端产品则面临一定挑战。投资者应关注业绩稳定性和增长前景，同时注意市场风险。
