深耕精密激光设备，钙钛矿、泛半导体有望打开成长空间

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 德龙激光（688170） 证券研究报告 2023年05月05日 投资评级 行业 机械设备/自动化设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 38.44元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 103.36 流通A股股本(百万股) 65.74 A股总市值(百万元) 3,973.16 流通A股市值(百万元) 2,527.16 每股净资产(元) 12.72 资产负债率(%) 19.93 一年内最高/最低(元) 74.00/26.24 作者 李鲁靖 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 俞文静 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 张钰莹 联系人 zhangyuying@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《德龙激光-首次覆盖报告:深耕激光精细微加工领域，产业链一体化优势显著》 2023-02-02 股价走势 深耕精密激光设备，钙钛矿/泛半导体有望打开成长空间！ 事件：公司发布22年年报&23年一季报 2022年： 1）公司实现营收5.68亿，同比+3.48%；归母净利润0.67亿，同比-23.16%；扣非归母净利润0.52亿元，同比-35.77%。 2）毛利率49.71%，同比-1.04pct；净利率11.86%，同比-4.11pct；扣非归母净利率9.07%，同比-5.54pct。期间销售/管理/研发/财务费用率分别为16.35%/9.13%/ 14.99%/-1.56%，同比分别+2.33/+0.52/+4.27/-1.87pct。 2022Q4：1）公司实现营收2.11亿，同比+13.79%；归母净利润0.33亿，同比-13.27%。 2）22Q4毛利率50.13%，同比-1.22pct，环比+1.03pct；净利率15.5%，同比-4.84pct。 2023Q1：1）实现营收0.98亿，同比-28.4%；归母净利润0.05亿，同比-79.79%；扣非归母净利润0.02亿，同比-90.56%。2）23Q1毛利率51.35%，同比+0.35pct；净利率4.9%，同比-12.45pct；扣非归母净利率2.24%，同比-14.78pct。 2022年业绩拆分： 1）精密激光加工设备：营收4.26亿元，同比+5.60%；毛利率49.09%，同比+0.26pct。其中，半导体及光学激光加工设备营收1.50亿，同比-8.39%，主要系光学滤光片玻璃晶圆加工设备业务受终端需求下滑影响； 2）新型电子激光加工设备：营收1.29亿，同比-0.58%。主要系公司在电子应用方向已逐步由3C消费电子应用向汽车电子应用方向转移，并获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单； 3）激光器：营收0.41亿，同比-27.81%；毛利率40.44%，同比-11.33pct。主要系宏观环境、经济环境等多方因素影响，2022年整体下游需求放缓，且激光器市场竞争激烈，市场售价快速降低，为保持一定的市场占有率及影响力，公司顺应市场需求调整降价。 4）显示激光加工设备：营收0.69亿，同比-14.09%，主要系公司战略调整，在显示领域收缩战线，将资源更多侧重于半导体、汽车电子及新能源方向； 5）新能源领域：营收4973.45万，主要系印刷网板激光制版设备及钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备，首套钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备（百兆瓦级）已顺利交付客户并实现收入。 点评： 新能源：公司向光伏、锂电大市场进军，钙钛矿、锂电池产品已取得客户认可。A.钙钛矿：钙钛矿被认为是下一代光伏新技术之一，激光加工已经成为钙钛矿产线的主流。公司已与头部钙钛矿企业配合工艺开发且出货100MW产品。B.锂电：公司锂电板块已布局激光蚀刻设备、激光除膜、超快激光金属高品质打标设备和多款光纤激光器，自研的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获头部客户首台订单。 泛半导体：MicroLED巨量转移设备已获头部客户订单，碳化硅晶锭激光切片技术积极开拓市场。A.MicroLED：Micro LED 激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，MicroLED 激光巨量转移设备已获得头部客户订单。B.碳化硅：公司碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证，正积极开拓市场。 盈利预测：我们预计公司23-25年归母净利润分别为1.03/1.51/2.14亿（前值23-24年归母净利润为1.23/2.06亿，主要系考虑激光器竞争激烈+消费电子景气度不及预期），对应PE分别为38.59/ 26.34/18.57X，维持“买入”评级！ 风险提示：下游行业波动的风险；激光器产品客户导入及业务增长不及预期，市场竞争格局恶化，研发不及预期等。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 549.32 568.45 735.19 1,011.92 1,395.87 增长率(%) 31.08 3.48 29.33 37.64 37.94 EBITDA(百万元) 170.80 170.76 126.56 183.76 259.85 归属母公司净利润(百万元) 87.71 67.40 102.97 150.81 214.01 增长率(%) 30.47 (23.16) 52.77 46.47 41.90 EPS(元/股) 0.85 0.65 1.00 1.46 2.07 市盈率(P/E) 45.30 58.95 38.59 26.34 18.57 市净率(P/B) 6.86 3.03 2.81 2.53 2.20 市销率(P/S) 7.23 6.99 5.40 3.93 2.85 EV/EBITDA 0.00 23.99 24.75 17.54 12.51 资料来源：wind，天风证券研究所 -13%10%33%56%79%102%125%148%2022-052022-092023-01德龙激光沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 175.35 360.35 406.34 241.36 118.49 营业收入 549.32 568.45 735.19 1,011.92 1,395.87 应收票据及应收账款 208.95 197.12 348.92 383.26 631.36 营业成本 270.57 285.89 355.93 489.78 676.88 预付账款 6.30 12.29 6.06 20.07 18.27 营业税金及附加 4.04 3.50 4.41 6.07 8.38 存货 346.06 345.36 503.70 659.66 960.14 销售费用 77.02 92.93 110.28 146.73 195.42 其他 43.19 462.99 416.31 447.55 456.73 管理费用 47.32 51.92 62.49 80.95 111.67 流动资产合计 779.85 1,378.12 1,681.33 1,751.91 2,184.99 研发费用 58.93 85.24 99.25 131.55 174.48 长期股权投资 1.62 1.42 1.42 1.42 1.42 财务费用 1.67 (8.89) (9.75) (8.25) (4.54) 固定资产 81.93 147.99 186.37 221.75 254.13 资产/信用减值损失 (13.67) (18.34) 0.00 0.00 0.00 在建工程 53.04 3.31 3.31 3.31 3.31 公允价值变动收益 0.00 2.52 0.00 0.00 0.00 无形资产 16.43 15.96 14.61 13.25 11.90 投资净收益 (1.69) 3.78 0.76 0.95 1.83 其他 28.45 53.03 91.24 165.70 266.07 其他 7.19 1.51 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 181.47 221.72 296.95 405.44 536.83 营业利润 97.94 68.39 113.34 166.04 235.41 资产总计 969.93 1,614.02 1,978.28 2,157.35 2,721.82 营业外收入 0.05 0.13 0.18 0.12 0.15 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.57 0.34 0.37 0.43 0.38 应付票据及应付账款 190.70 143.53 304.15 296.69 527.66 利润总额 97.42 68.18 113.15 165.73 235.18 其他 46.45 49.11 238.80 260.81 353.20 所得税 9.70 0.78 10.18 14.92 21.17 流动负债合计 237.15 192.64 542.95 557.50 880.86 净利润 87.71 67.40 102.97 150.81 214.01 长期借款 1.66 1.13 0.00 0.00 4.99 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 87.71 67.40 102.97 150.81 214.01 其他 27.33 30.33 22.56 26.74 26.54 每股收益（元） 0.85 0.65 1.00 1.46 2.07 非流动负债合计 28.99 31.46 22.56 26.74 31.53 负债合计 390.47 304.30 565.51 584.24 912.39 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 77.52 103.36 103.36 103.36 103.36 成长能力 资本公积 258.21 946.97 946.97 956.53 978.84 营业收入 31.08% 3.48% 29.33% 37.64% 37.94% 留存收益 243.52 259.24 362.20 513.02 727.03 营业利润 31.48% -30.18% 65.73% 46.50% 41.78% 其他 0.21 0.15 0.25 0.20 0.20 归属于母公司净利润 30.47% -23.16% 52.77% 46.47% 41.90% 股东权益合计 579.46 1,309.72 1,412.78 1,573.11 1,809.43 获利能力 负债和股东权益总计 969.93 1,614.02 1,978.28 2,157.35 2,721.82 毛利率 50.74% 49.71% 51.59% 51.60% 51.51% 净利率 15.97% 11.86% 14.01% 14.90% 15.33% ROE 15.14% 5.15% 7.29% 9.59% 11.83% ROIC 29.29% 15.55% 17.02% 25.13% 25.54% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 87.71 67.4