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天合光能（688599.SH）近期发布的2022年年报及2023年一季度财报显示，公司实现了强劲的增长。2022年全年，公司营业收入达到了850.52亿元，同比增长91.21%；归母净利润为36.80亿元，同比增长103.97%；扣非净利润为34.65亿元，同比增长123.89%。2023年一季度，公司继续展现出良好的增长势头，实现营业收入213.19亿元，同比增长39.59%；归母净利润为17.68亿元，同比增长225.43%；扣非净利润为17.30亿元，同比增长252.36%。
天合光能的业绩增长得益于其在光伏产品领域的快速扩张和持续的技术创新。在组件出货方面，2022年公司组件出货量为43.09GW，对外销量为35.01GW，同比增长66.07%。其中，210+N型组件以其高效率和功率受到了市场的广泛认可。公司储能业务也实现了快速发展，2022年在国内和全球的储能出货量分别超过了1.5GWh和近2GWh，成功交付了国内单体800兆瓦时储能项目，巩固了其在中国和全球储能市场的地位。
在电池技术方面，天合光能紧跟行业趋势，保持在N型i-TOPCon电池领域的技术领先，同时积极研发新型HJT电池，通过技术升级和实验室效率的提升，为大规模生产奠定了基础。此外，公司还致力于高效钙钛矿/晶硅叠层电池技术的研发，已取得了显著进展，实验室效率已提升至29.2%，并正在进行大面积钙钛矿/晶硅叠层电池的研发认证。
展望未来，考虑到公司硅片产能的释放将有助于提高组件盈利能力，以及全产业链一体化布局的深化，预计2023-2025年的归母净利润分别为73.00、95.87及123.08亿元，对应EPS分别为3.36、4.41及5.66元/股。综合考虑估值和增长潜力，首次覆盖给予“买入-A”评级，目标价设定为49.20元。
