管线新增重磅品种，更大规模激励方案出台

公司业绩总结及未来发展展望

2022年与2023年业绩回顾

• 2022年：公司实现总收入5.47亿元人民币，同比增长12.4%。核心产品包括：

  • 破伤风疫苗销量316万支，同比下降0.9%。
  • b型流感嗜血杆菌结合疫苗（hib）与A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗销量显著增长，分别同比增长74%和40%，但基数较小，对整体营收贡献不大。

• 2023年第一季度：公司实现营收6687万元人民币，同比增长24.9%，归母净利润385万元，同比增长156.6%。

新产品与发展战略

• 新疫苗产品：公司成功申报了AC-Hib三联疫苗，并预计在2023年底获得上市批准，成为国内首个上市产品，有望成为公司的另一重磅产品。
• 研发与激励计划：新一轮激励方案出台，总计620万股，覆盖超过200名核心管理和技术骨干，旨在促进公司创新疫苗研发的持续增长。

财务状况与成本分析

• 成本与费用：2022年研发费用显著提升，同比增长116.5%，达到1.22亿，主要因金葡菌III期临床试验投入加大。
• 毛利率：2022年破伤风疫苗的毛利率维持在95.7%，与2021年持平，显示产品定价稳定，未来毛利率预计将保持高水平。
• 期间费用率：销售费用率上升至52.7%，管理费用率为11.6%，研发费用率为22.3%，显示出公司在研发上的大力投入。

未来发展方向与潜力

• 疫苗管线：公司加强了研发团队建设，增加了临床前产品的管线，特别是幽门螺杆菌疫苗，作为全球范围内重要健康问题的解决方案，其潜力堪比HPV疫苗。
• 超级细菌疫苗：公司以超级细菌疫苗为核心研发方向，预计未来2年内将有更多的超级细菌疫苗项目进入临床研究阶段，形成强大的临床用耐药菌疫苗矩阵。
• 激励计划：大规模激励计划的实施，旨在通过收入考核目标逐年加速，促进公司持续发展和创新。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计公司2023、2024、2025年的营业收入分别为7.0、9.1、12.4亿元，归母净利润分别为0.9、1.2、1.8亿元。
• 评级：基于公司在全球创新疫苗领域的定位以及对临床耐药细菌疫苗的专注，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品研发风险：在研产品的研发失败或进度低于预期可能影响公司未来的发展。
• 产品销售风险：现有产品的市场表现低于预期可能影响公司的收入增长。
• 政策风险：AC结合疫苗和Hib结合疫苗被纳入免疫规划的风险。
• 市场竞争风险：随着行业的竞争加剧，公司可能面临市场份额减少的压力。

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