美联储周观察：5月加息几无悬念，银行借贷再度抬升

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宏观周报摘要

主要观点：

1. 5月加息预期：市场普遍预期5月美联储将加息25个基点至5.00%-5.25%，这主要是基于近期超预期的通胀数据以及一季度GDP数据显示出的经济韧性。

2. 通胀韧性与降息预期：尽管一季度GDP数据低于预期，但消费和投资分项显示经济活力，加之通胀数据依然高企且未见明显下降趋势，暗示短期内降息可能性较低。

3. 银行业危机与美联储借贷工具：第一共和银行的储蓄规模超预期流失引发了银行业危机的二次发酵，导致美联储的借贷工具需求再度上升，特别是长期借贷工具的提升，可能反映了中小银行更倾向于向美联储借款而非提高利率吸引储蓄。

4. 策略启示：市场对于全年降息的预期有待修正，根据联邦基金期货隐含利率的计算，若考虑5月加息、全年不降息的情况，当前2年期美债利率可能存在上行风险。

5. 美联储资产负债表动态：缩表306亿至8.61万亿美元，资产端的证券资产减持166亿，负债端的TGA因税务支票增加而增加。贷款工具的增加反映出对银行流动性的支持，特别是针对第一共和银行的紧急援助。

6. 风险提示：美联储紧缩周期可能过度收紧金融条件，美国经济衰退的风险提前到来，以及全球供应链修复进程的不确定性。

关键数据与图表：

• 联邦基金利率预期：CME联邦基金期货模型显示，5月加息概率为80.2%，全年降息预期延后。
• 银行业危机影响：第一共和银行的储蓄流失导致美联储贷款工具需求增加，尤其是BTFP与短期贷款工具。
• 流动性动态：美联储净流动性投放规模减少，预示着市场流动性可能进一步紧缩。
• 贷款工具到期分布：不同期限的贷款工具分布显示，银行可能更倾向于利用美联储的短期贷款工具。

结论：

本报告强调了5月加息的高概率，以及银行业危机对美联储政策的影响，特别是对中小银行资金管理方式的调整。市场对于全年降息的乐观预期可能需要重新评估，特别是考虑到当前的经济数据和政策动向。报告还提到了美联储资产负债表的动态变化，以及其对市场流动性和宏观经济环境的影响。最后，报告对投资者提出了风险提示，包括金融条件过度收紧、美国经济衰退的提前到来以及全球供应链修复的不确定性。