本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 EV观察系列137 3月欧洲新能车市销量同环双增，渗透率持续提升 2023年04月28日 ➢ 外部干扰因素余波尚存，3月需求回暖，欧洲乘用车和新能源汽车销量均呈现同比增长，新能车渗透率达21.13%。Q1新能车销量达51.04万辆，同比增长21.35%，渗透率达19.26%。3月欧洲新能车销量22.99万辆，同增34.82%，渗透率达21.13%，同增0.9个cts。从销量上看，英国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现6.46万辆。同比方面，德国同比下降1.39%，其余国家均实现同比增长；3月需求复苏回暖，八国销量环比均上升，其中英国环增显著，达279.02%。从渗透率上看，3月八国渗透率同比增减不一，除德国和西班牙渗透率下降其余均增长，其德国和西班牙渗透率同比各下降4.0和0.3 Pcts；环比方面，除西班牙和葡萄牙有所下降，德国、英国、法国、意大利、瑞典和挪威渗透率均上升。未来，我们预计2023年欧洲新能车销量将高达311万辆，增长率为20.30%。 ➢ 政策奠定高增长，车企引领大方向。碳排放政策的倒逼是欧洲新能车增长的根本原因，根据欧洲委员会提案“Fit For 55”，2030年较2021年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束内燃机时代，该法案仍在谈判中，以此法案为基础，2025/2030/ 2035年 新 车 平 均 碳 排 放 将 达 到80.75/42.75/0g/km。2023年3月，欧洲议会正式批准了《在2035年前的新车零排放标准》，将在2035年实现禁止27国广泛销售内燃机乘用车和货车。自2020年欧洲确定碳排放目标，欧洲新能车渗透率正在经历跃迁。2021至2023年各四季度分别实现新能车渗透率14.77%、16.87%、20.40%、39.35%、 21.48%、21.12%、22.89%、31.65%、19.26%，同比分别增长7.27Pcts、8.47Pcts、9.67Pcts、21.41Pcts、6.71Pcts、4.25Pcts、2.49 Pcts、0.30 Pcts、0.53Pcts。与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链公司也纷纷在欧洲规划产能、建设工厂。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。 ➢ 投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。4）新技术带来明显边际弹性变化。建议关注：a、钠离子电池的：振华新材、容百科技、传艺科技、维科技术、元力股份；b、复合集流体方面的宝明科技、东威科技、元琛科技。 ➢ 风险提示：1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 研究助理 李孝鹏 执业证书： S0100122010020 电话： 021-60876734 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 赵丹 执业证书： S0100122120021 电话： 021-60876734 邮箱： zhaodan@mszq.com 相关研究 1.储能洞鉴-2022年回顾：初露峥嵘，未来可期-2023/03/13 2.电力设备及新能源周报20230312：新能车销量大幅改善，光伏组件出口美国形势向好-2023/03/12 3.电动车行业深度报告：风起云涌 换电重卡开启高景气赛道-2023/03/10 4.电力设备及新能源周报20230305：新能车交付回暖，多地用户侧峰谷价差增长-2023/03/05 5.电力设备及新能源周报20230226：光伏产业链价格企稳，钠电试验车首亮相-2023/02/26 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 3月欧洲新能车销量22.99万辆，同增34.82%，渗透率达21.13%，同增0.9个Pcts ........................................... 3 2 政策奠定高增长，车企引领大方向 ......................................................................................................................... 10 3 投资建议 ............................................................................................................................................................... 17 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 19 插图目录 .................................................................................................................................................................. 20 表格目录 .................................................................................................................................................................. 20 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 3月欧洲新能车销量22.99万辆，同增34.82%，渗透率达21.13%，同增0.9个Pcts 3月需求回暖，欧洲乘用车销量实现同环比增长。欧洲仍处于疫情、俄乌冲突、能源危机、高通胀的多重影响中，但仍处于增量市场，3月乘用车整体销量实现同比增加。3月，德国、英国、法国、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典八个主要市场整体乘用车销量分别达到28.14、26.85、18.27、17.02、9.95、1.94、2.12和3.03万辆，八国合计达107.31万辆，同比+23.00%，环比+63.81%；欧洲八国乘用车销量同比均有所上升；环比均上升；八国Q1销量为237.65万辆，同比+15.52%。 2023年3月销量逐渐回暖，在年初对比下呈现环比高增长，符合预期，随3月份需求回暖，预计4月份销量将环比上升。 图1：欧洲主要国家整体车市2023年3月汽车销量情况（辆） 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 欧洲整体新能车销量实现同环比增长，渗透率同比下降。尽管欧洲各国新能车激励政策已接近尾声，但终端需求已由政策驱动转型为市场驱动，同时俄乌冲突使得燃油价格居高不下，诸多利好因素作用下，预计车市电动化进程仍将稳健前行，整体维持同比及渗透率的稳步增长，但受季节因素扰动，环比或增降不一。英国新能车销量取代德国上升为欧洲第一，实现单月销量6.46万辆。新能车销量方面，除德国同比下降1.39%，其余国家均实现同比增长；3月需求复苏回暖，在年初低销量效应的对比下，八国销量环比均上升，其中英国环增显著，达279.02%。从渗透率上看，3月八国渗透率同比增减不一，除德国和西班牙外其余各国渗透率均增长，其德国和西班牙渗透率同比下降4.0和0.3个 Pcts，英国、法国、意大利、挪威、葡萄牙和瑞典渗透率同比上升。环比方面，除西班牙和葡萄牙有所下降，德国、英国、法国、意大利、瑞典和挪威渗透率有所上升。新能车高渗透三国中，挪威渗透率达91.13%，瑞典渗透率达59.87%，葡萄牙渗透-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%0100000200000300000德国英国法国挪威瑞典意大利葡萄牙西班牙总乘用车销量同比环比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 率达26.82%。 图2：2023年3月欧洲主要八国BEV和PHEV销量情况（辆） 图3：2023年3月欧洲主要八国BEV+PHEV销量同环比情况 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 欧洲3月新能源车销量22.99万辆，同比增长34.82%，环比增长48.45%。欧洲新能源车销量主要取决于五大车市（德国、法国、英国、意大利以及西班牙）和新能源车渗透率领先的三个国家（挪威、瑞典以及荷兰）的销量情况。根据ACEA数据，欧洲2022年3月整体新能车市场销量达22.99万辆，同比增长34.82%，环比增长48.45%，渗透率达21.13%，同比上升0.9个Pcts，环比上升1.84个 Pcts。 图4：欧洲新能车月度销量情况（万辆） 资料来源：EV sales，民生证券研究院测算 欧洲八国新能车整体渗透率下降，同比下降0.6个Pcts。2023年3月欧洲八国新能车渗透率同比环比增减不一。同比方面，除德国和西班牙渗透率下降其余均增长，其德国和西班牙渗透率同比各下降4.0和0.3 Pcts；环比方面，除西0%20%40%60%80%100%020000400006000080000德国英国法国意大利西班牙挪威葡萄牙瑞典3月份新能车销量3月份新能车渗透率-80%0%80%160%240%320%德国英国法国意大利西班牙挪威葡萄牙瑞典同比环比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 100002021销量2022销量2023销量2022同比2022环比2023同比2023环比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 班牙和葡萄牙