电力设备及新能源行业EV观察系列125：9月欧洲新能车销量稳步上行，渗透率持续提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 EV观察系列125 9月欧洲新能车销量稳步上行，渗透率持续提升 2022年11月04日 ➢ 外部干扰因素余波尚存，但在季度末冲量的积极影响下，欧洲整体乘用车和新能源汽车销量均呈同环双增，新能车实现进一步渗透，渗透率达25.03%，同增2 Pcts。Q3新能车销量达55.5万辆，同比增长2.14%，Q3新能车渗透率达22.89%。基于八国数据测算，9月欧洲新能车销量预计达24.8万辆，同比增长9.09%，环比增长59.9%，渗透率达25.03%。2022年，八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84%。从销量上看，德国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现7.3万辆。意大利、挪威、瑞典销量分别同比下降32.56%、20.67%、0.59%，其余国家均实现同比增长，德国增长最为明显，达28.7%；三季度末冲量使八国销售环比均呈现增长，英国涨幅最大，达262.83%；法国环增78.4%，西班牙环增59.4%。从渗透率上看，9月意大利、西班牙、挪威渗透率分别同比下降4.8、0.4、2.3 Pcts，其余国家渗透率同比均有所提升。环比方面，除意大利外，其余国家渗透率均有所提升。未来，我们预计，2025年欧洲新能源车销量将高达610万辆，21-25年四年CAGR为28%，25年新能车渗透率或接近35%。 ➢ 政策奠定高增长，车企引领大方向。碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，根据欧洲委员会提案“Fit For 55”，2030年较2021年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束内燃机时代，目前法案将在未来数月于成员国与欧洲议会谈判。若法案通过，以此法案为基础，2025/2030/ 2035年新车平均碳排放将达到80.75/42.75/0g/km；自2020年欧洲确定碳排放目标，欧洲新能车渗透率正在经历跃迁。2021年四个季度以及2022年第一二三季度分别实现新能源车渗透率14.77%、16.87%、20.40%、39.35%、 21.48%、21.12%、22.89%，同比分别增长7.27Pcts、8.47Pcts、9.7Pcts、18.95Pcts、6.71Pcts、4.25Pcts、2.49 Pcts。与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。 ➢ 投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。 ➢ 风险提示：1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 研究助理 李孝鹏 执业证书： S0100122010020 电话： 021-60876734 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 相关研究 1.电力设备及新能源周报20221016：新能源车企加速出海，美暂免东南亚进口光伏关税-2022/10/16 2.电动车行业深度——论道“渗透率”：发轫之始，何须担忧？-2022/10/12 3.电力设备及新能源周报20221008：比亚迪领跑9月销量，新势力再创佳绩-2022/10/08 4.储能行业专题报告—洞鉴储能：便携式储能新风口，行业景气度依旧-2022/09/26 5.EV观察系列123：8月欧洲新能车市平稳，渗透率再攀新高-2022/09/25 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 九月欧洲新能车销量同增9.09%，环增59.9%，渗透率达25.03%，同增2 Pcts ................................................... 3 2 政策奠定高增长，车企引领大方向 ........................................................................................................................ 10 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 17 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 插图目录 .................................................................................................................................................................. 20 表格目录 .................................................................................................................................................................. 20 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 九月欧洲新能车销量同增9.09%，环增59.9%，渗透率达25.03%，同增2 Pcts 供应链外部干扰因素仍在，但在季度末积极影响下，乘用车销量同环比双增。尽管欧洲处于俄乌冲突、能源危机、高通胀的环境中，9月受季度末销量冲量的积极影响，整体乘用车销量同环双增。9月，德国、英国、法国、挪威、瑞典、意大利、荷兰、西班牙八个主要市场整体乘用车销量分别达到22.48、22.52、14.11、1.46、2.20、11.10、2.58、6.72万辆，八国合计达83.19万辆，同比上升5.5%，环比上升51.31%；欧洲八国乘用车销量同比方面，除挪威、西班牙、瑞典销量同比大幅下降外，其余国家同比均有所上升；环比方面，八国销量均实现增长，其中英国环比大增227%；八国1-9月累计销量为630万辆，同比下降11.8%。在季度末高销量效应的提振下，9月乘用车市整体表现优异。 图1：欧洲主要国家整体车市2022年9月汽车销量情况（辆） 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 欧洲新能车销量整体环比增长，英国增幅最大，渗透率环比整体增长。尽管欧洲各国新能车激励政策已接近尾声，但终端需求已由政策驱动转型为市场驱动，同时地缘政治因素使得燃油价格居高不下，诸多正向因素作用下，预计车市电动化进程仍将稳健前行，维持同比及渗透率的稳步增长，但受季节因素扰动，环比或增降不一。德国新能车销量继续领跑欧洲，实现单月销量7.3万辆。新能车销量方面，意大利、挪威、瑞典销量分别同比下降32.56%、20.67%、0.59%，其余国家均实现同比增长，德国增长最为明显，达28.7%；三季度末冲量使八国销售环比均呈现增长，英国涨幅最大，达262.83%；法国环增78.4%，西班牙环增59.4%。从渗透率来看，9月意大利、西班牙、挪威渗透率分别下降4.8、0.4、2.3 Pcts，其余国家渗透率同比均有所提升。新能车高渗透三国中，挪威渗透率达89.12%，略微下修，瑞典渗透率达55%，同比增长1 Pcts，荷兰渗透率达34.63%，同比增长2.6 Pcts；环比方面，除意大利外，其余国家渗透率均有所提升，欧洲电动化转型正稳步行进中。 -50%0%50%100%150%200%250%050,000100,000150,000200,000250,000德国英国法国挪威瑞典意大利荷兰西班牙总乘用车销量同比环比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：2022年9月欧洲主要八国BEV和PHEV销量情况（辆） 图3：2022年9月欧洲主要八国BEV和PHEV销量同环比情况 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 欧洲9月新能源车销量24.8万辆，同比增长9.09%，环比增长59.9%。欧洲新能源车销量主要取决于五大车市（德国、法国、英国、意大利以及西班牙）和新能源车渗透率领先的三个国家（挪威、瑞典以及荷兰）的销量情况。2022年，上述八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84%，基于八国新能车市场销量表现情况，我们得出欧洲2022年9月整体新能车市场销量达24.8万辆，同比增长9.09%，环比增长59.9%，渗透率达25.03%，同比上升2 Pcts，环比上升9.23 Pcts。 图4：欧洲新能源车月度销量情况（万辆） 资料来源：EV sales，民生证券研究院测算 新能车整体渗透率增长态势持续，欧洲八国渗透率整体同比增长2 Pcts。2022年9月，欧洲八国除意大利、西班牙、挪威新能车渗透率同比下降外，其余国家均同比增长，八国渗透率环比除意大利均上升。同比方面，意大利、西班牙、挪威渗透率分别下降4.8、0.4、2.3 Pcts，德国上升3.7 Pcts；环比方面，意大利渗透率下降2.4 Pcts，其余均增长，其中瑞典增长9.16 Pcts。 0%20%40%60%80%100%01000020000300004000050000600007000080000德国英国法国意大利西班牙挪威荷兰瑞典BEV+PHEV销量2022年9月渗透率-50%0%50%100%150%200%250%300%德国英国法国意大利西班牙挪威荷兰瑞典同比环比-100%-50%0%50%100%051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020销量2021销量2022销量2022同比2022环比 行业