电力设备及新能源行业EV观察系列129：11月欧洲新能车销量及渗透率再冲新高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 EV观察系列129 11月欧洲新能车销量及渗透率再冲新高 2022年12月22日 ➢ 外部干扰因素余波尚存，但在年末销量冲量的积极影响下，欧洲乘用车和新能源汽车销量均呈现同环双增，新能车渗透率达29.67%。基于八国数据测算，11月欧洲新能车销量为28.38万辆，同增28.69%，渗透率达29.67%，同增2 Pcts。2022年，八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84%。从销量上看，德国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现10.26万辆。同比方面，除意大利和荷兰分别同比下降6.17%和10.41%，其余国家均实现同比增长；受年末高销量效应的积极影响下，八国销量环比均实现增长，其中德国和挪威环增显著，分别达51.40%和60.48%。从渗透率上看，11月八国渗透率同比增减不一，德国、法国、西班牙、瑞典渗透率均增长，其中瑞典渗透率同比提升10.3 Pcts，其余四国渗透率同比下降。环比方面，八国渗透率均实现增长。未来，我们预计，2025年欧洲新能源车销量将高达610万辆，21-25年四年CAGR为28%，25年新能车渗透率或接近35%。 ➢ 政策奠定高增长，车企引领大方向。碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车增长的根本原因，根据欧洲委员会提案“Fit For 55”，2030年较2021年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束内燃机时代，目前法案将在未来数月于成员国与欧洲议会谈判。若法案通过，以此法案为基础，2025/2030/ 2035年新车平均碳排放将达到80.75/42.75/0g/km；自2020年欧洲确定碳排放目标，欧洲新能车渗透率正在经历跃迁。2021年四个季度以及2022年第一二三季度分别实现新能源车渗透率14.77%、16.87%、20.40%、39.35%、 21.48%、21.12%、22.89%，同比分别增长7.27Pcts、8.47Pcts、9.67Pcts、21.41Pcts、6.71Pcts、4.25Pcts、2.49 Pcts。与此同时，以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电产业链更是将自身的产能规划和工厂建设于欧洲布局。而全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能源车市场异军突起，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。 ➢ 投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。4）新技术带来明显边际弹性变化。建议关注：a、钠离子电池的：振华新材、容百科技、传艺科技、维科技术、元力股份；复合集流体方面的宝明科技、东威科技、元琛科技。 ➢ 风险提示：1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 研究助理 李孝鹏 执业证书： S0100122010020 电话： 021-60876734 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 相关研究 1.电力设备及新能源周报20221016：新能源车企加速出海，美暂免东南亚进口光伏关税-2022/10/16 2.电动车行业深度——论道“渗透率”：发轫之始，何须担忧？-2022/10/12 3.电力设备及新能源周报20221008：比亚迪领跑9月销量，新势力再创佳绩-2022/10/08 4.储能行业专题报告—洞鉴储能：便携式储能新风口，行业景气度依旧-2022/09/26 5.EV观察系列123：8月欧洲新能车市平稳，渗透率再攀新高-2022/09/25 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 11月欧洲新能车销量28.38万辆，同增28.69%，渗透率达29.67%，同增2 Pcts ................................................ 3 2 政策奠定高增长，车企引领大方向 ........................................................................................................................ 10 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 17 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 插图目录 .................................................................................................................................................................. 20 表格目录 .................................................................................................................................................................. 20 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 11月欧洲新能车销量28.38万辆，同增28.69%，渗透率达29.67%，同增2 Pcts 供应链外部干扰因素仍在，但在年末销量冲量作用下，11月欧洲乘用车销量实现同环双增。欧洲虽然仍处于疫情、俄乌冲突、能源危机、高通胀的多重影响中，但因接近年末，11月乘用车整体销量实现同环双增。11月，德国、英国、法国、挪威、瑞典、意大利、荷兰、西班牙八个主要市场整体乘用车销量分别达到26.05、14.29、13.40、1.95、2.56、11.99、2.78、7.32万辆，八国合计达80.33万辆，同比上升19.81%，环比上升12.56%；欧洲八国乘用车销量同比均有所上升；环比除荷兰外其余均环比上升；八国1-11月累计销量为781.69万辆，同比下降7.31%。11月接近年末，在年末销量冲量作用下呈现环比高增长，符合预期，预计12月销量将再攀新高。 图1：欧洲主要国家整体车市2022年11月汽车销量情况（辆） 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 11月欧洲八国新能车销量及渗透率实现环比增长。尽管欧洲各国新能车激励政策已接近尾声，但终端需求已由政策驱动转型为市场驱动，同时俄乌冲突使得燃油价格居高不下，诸多利好因素作用下，预计车市电动化进程仍将稳健前行，整体维持同比及渗透率的稳步增长，但受季节因素扰动，环比或增降不一。德国新能车销量继续领跑欧洲，实现单月销量10.26万辆。新能车销量方面，除意大利和荷兰分别同比下降6.17%和10.41%，其余国家均实现同比增长，其中德国同比增幅最大，达50.45%；受年末高销量效应的积极影响，八国环比均实现增长，其中德国和挪威环增显著，分别达51.40%和60.48%。从新能车渗透率来看，11月八国渗透率同比增减不一，德国、法国、西班牙、瑞典渗透率均增长，其中瑞典渗透率同比提升10.3 Pcts，其余四国渗透率同比下降。环比方面，八国渗透率均实现增长。新能车高渗透三国中，挪威渗透率达89.26%，瑞典渗透率达64.55%，荷兰渗透率达35.14% -10%0%10%20%30%40%50%60%050000100000150000200000250000300000德国英国法国挪威瑞典意大利荷兰西班牙总乘用车销量同比环比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：2022年11月欧洲主要八国BEV和PHEV销量情况（辆） 图3：2022年11月欧洲主要八国BEV+PHEV销量同环比情况 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 欧洲11月新能源车销量28.38万辆，同比增长28.69%，环比增长36.43%。欧洲新能源车销量主要取决于五大车市（德国、法国、英国、意大利以及西班牙）和新能源车渗透率领先的三个国家（挪威、瑞典以及荷兰）的销量情况。2022年，上述八个主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约84%，基于八国新能车市场销量表现情况，我们得出欧洲2022年11月整体新能车市场销量达28.38万辆，同比增长28.69%，环比增长36.43%，渗透率达29.67%，同比增长2 Pcts，环比增长5.19 Pcts。 图4：欧洲新能源车月度销量情况（万辆） 资料来源：EV sales，民生证券研究院测算 新能车整体渗透率增长态势持续，欧洲八国渗透率整体同比增长2 Pcts。2022年11月欧洲八国新能车渗透率同比增减不一，渗透率环比均实现增长。同比方面，德国、法国、西班牙、瑞典渗透率分别增长5、0.9、0.3、10.3 Pcts，其余均下降；环比方面，德国、英国、瑞典渗透率增长较为显著，分别增长了6.9、6.22、5.14 Pcts。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020000400006000080000100000120000德国英国法国意大利西班牙挪威荷兰瑞典BEV+PHEV销量2022年11月渗透率-20%0%20%40%60%80%德国英国法国意大利西班牙挪威荷兰瑞典同比环比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020销量2021销量2022销量2022同比2022环比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必