多纳非尼加速放量，BIC杰克替尼获批可期

泽璟制药：多纳非尼加速放量，杰克替尼有望获批

核心结论与评级

• 公司评级：买入
• 股票代码：688266.SH
• 评级变动：维持
• 当前价格：58元
• 业绩概览：2022年收入3.02亿元，同比增长58.81%；2023Q1收入1.08亿元，同比增长147%。

主要亮点：

• 多纳非尼快速放量：自国家第七批集采后，多纳非尼市场格局变化显著，商业化进展加速。截至2022年底，已覆盖653家医院和443家双通道药房，商业化团队规模扩大至303人，预计2023年将持续高增长。

• 杰克替尼即将获批：骨髓纤维化（MF）的一线治疗申请已受理，预计年内上市。芦可替尼不耐受的MF二线治疗也正在进行预NDA沟通，斑秃、特应性皮炎的三期研究正在进行中，预计销售峰值可达23.97亿元。

• 重组人凝血酶22M5报NDA受理：已完成现场核查，正推进未来的商业化合作模式。

• 大分子研发平台加速建设：多个大分子项目处于IND或一期阶段，包括三特异性抗体ZG006等。

• 商业化与临床研究进展：多项研究成果将在2023ASCO会议上发布，支持临床商业化和产品出海。

财务预测与估值：

• 收入预测：2023-2025年分别增长至62.5亿、121.3亿、202.4亿元。
• 净利润预测：2023-2025年分别亏损28.6亿、10.4亿、19.5亿元。
• 每股收益：2023-2025年分别为-1.08元、-0.39元、0.74元。
• 市盈率：2023年为53.6倍。
• 市净率：2023年为9.3倍。

风险提示：

• 商业化进程不及预期。
• 临床试验失败风险。

---

泽璟制药财务报表预测与估值汇总

资产负债表预测：

• 现金及现金等价物：从2021年的1137百万增长至2025年的1434百万。
• 存货净额：从52百万增长至36百万。
• 应收账款：从127百万增长至641百万。
• 短期借款：从132百万增长至268百万。
• 长期负债：从112百万增长至155百万。

利润表预测：

• 营业收入：从2021年的190百万增长至2025年的2024百万。
• 营业成本：从6百万增长至182百万。
• 净利润：从2021年的亏损451百万减少至2025年的盈利195百万。

盈利能力指标：

• 毛利率：从96.7%降至91.0%。
• 营业利润率：从-241%提升至11.8%。
• 净利润率：从-243%改善至10.2%。

成长能力指标：

• 营业收入增长率：从2021年的58.8%增长至2025年的66.8%。

偿债能力指标：

• 资产负债率：从28.2%增至35.1%。
• 流动比率：从3.69降至2.96。
• 速动比率：从3.55降至2.92。

财务指标：

• ROE：从-32.1%提升至11.8%。

经营活动现金流预测：

• 净利润：从亏损462百万减少至盈利207百万。
• 经营活动现金流：从亏损455百万改善至盈利179百万。

每股指标与估值：

• 每股收益：从亏损1.71元提升至0.74元。
• 市盈率：从34.0倍降至7