宇通客车公司研究报告摘要
公司概况与业绩亮点：
- 盈利改善：宇通客车在2023年一季度实现了营业收入35.76亿元，同比增长1.42%，归母净利润1.21亿元，实现了扭亏为盈。
- 销售表现：一季度大中客车销售量4439台，虽然同比减少10.23%，但高于行业整体1.14万台的销售量，显示公司在大中客车市场的竞争力。
- 单车收入增长：平均单车收入达到80.56万元，同比增长13.0%，主要得益于出口市场拓展和新能源客车销量的提升。
成本控制与盈利能力：
- 毛利率提升：一季度毛利率为21.48%，较去年同期提高6.52个百分点，表明公司的成本控制和产品结构优化取得了积极成效。
- 费用率优化：销售、管理、研发、财务费用率分别下降至8.52%、4.81%、8.20%、-0.40%，费用控制得当，有助于净利润的提升。
- 信用与资产减值：一季度冲回信用减值与资产减值损失约0.9亿元，进一步提升了净利润。
国内外市场战略：
- 海外扩张：宇通客车在“一带一路”沿线国家持续获得大单，如沙特、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等，累计出口客车已达6.8万辆。
- 国内旅游市场复苏：随着国内旅游市场的回暖，宇通客车在多个热门旅游目的地如武夷山、兰州、张家界等完成交付，为旅游市场持续助力。
财务预测与估值：
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为12.1亿元、14.7亿元、20.0亿元，对应PE分别为25、20、15倍。
- 估值逻辑：作为全球大中型客车龙头，受益于国内客车行业的复苏和海外市场的持续开拓，传统客车份额有望提升，新能源与智能化领域带来新增长点。
风险提示：
- 原材料价格波动：原材料成本的不确定性可能影响盈利水平。
- 宏观经济波动：全球经济环境变化可能影响市场需求。
- 新能源客车推广：政策支持和市场接受度的变化对新能源客车的发展至关重要。
结论：
宇通客车在国内外市场均表现出强劲的增长势头，尤其是海外市场的拓展和国内旅游市场的复苏为公司带来了新的增长动力。公司通过优化成本结构、提升盈利能力，展现了稳健的财务表现和可持续发展的潜力。然而，未来仍面临市场环境、原材料价格波动等不确定因素的影响，投资者需关注这些风险。综合考虑，宇通客车展现出较好的投资前景，长期增长潜力值得期待。
