中国中免：折扣+成本影响毛利率同比承压，增量项目建设逐步推进

中国中免2023Q1业绩报告总结

营收与净利润表现

• 营收：中国中免在2023Q1实现营业收入207.7亿元，同比增长23.8%。
• 净利润：同期归母净利润为23.01亿元，同比下降10.25%；扣非归母净利润为22.96亿元，同比下降10.27%。

经营活动现金流

• 现金流量：一季度经营活动产生的现金流净额为74亿元，与去年同期相比，从净流出转为流入状态。

离岛免税购物情况

• 市场表现：根据海口海关数据，2023Q1离岛免税购物金额为169亿元，同比增长14.6%。

毛利率分析

• 趋势变化：一季度毛利率为29%，较上季度环比提升约8个百分点，但同比下滑5个百分点。原因包括：
  • 折扣力度：今年一季度折扣力度相对去年1-2月有所提升。
  • 成本与汇率：去年商品采购成本提升及汇率变动影响了成本结构。
  • 特殊因素：22Q1存在部分供应商返利影响。

费用率与汇兑收益

• 期间费用：2023年Q1期间费用率为10.52%，销售费用率上升至9.86%。
• 财务费用：一季度财务费用为-3.1亿元，主要源于汇兑收益的影响。

出境游复苏与市内免税布局

• 出境游：随着我国第二批40个国家的出境团队旅游和“机票+酒店”业务恢复，以及五一假期的出境游预定火热，中免积极布局境外免税店以满足游客需求。
• 市内免税：鉴于市内免税政策的潜在利好，中免正积极进行布局，包括收购中服49%股权，并在各地进行战略性部署，准备在政策出台后迅速响应，扩大公司规模。

投资建议

• 渠道拓展：中免持续拓展渠道资源，如计划在2023年9月30日开业的全球最大香化馆海棠湾一期2号地、正在筹备中的凤凰机场法式花园项目，以及河心岛及三期的建设。
• 长期潜力：虽然短期面临毛利率压力，但预计随着新增物业的落地，中免将展现出其在中长期的成长潜力。

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