全管理产品增长超63%，与百度携手AI+安全

22 年收入依然保持增长，23Q1 基本持平。公司发布 2022 年报，全年实现收入 4.56 亿元（+16.61%），归母净利润-0.08 亿元（-111.72%），扣非归母净利润 0.22 亿元（-134.18%）。单 q4 来看，公司收入 2.07 亿元（+0.54%），归母净利润 0.23 亿元（-40.41%），扣非归母净利润 0.15 亿元（-59.70%）。 2022 年在宏观环境不利下，公司依然保持了较高增长水平。公司 23Q1 收入0.52 亿元（-1.68%），归母净利润-0.46 亿元（-106.35%），扣非归母净利润-0.47 亿元（-96.38%）。 费用投入持续加大，安全管理产品快速增长。公司 2022 年人员达到 526 人（+45.3%），其中研发和销售人员增长较多，导致费用增长较快。公司 22年销售、管理、研发费用率分别为 19.48%（+4.39 pct）、12.80%（+0.51 pct）、22.91%（-1.00 pct）；但整体上公司也加强了费用控制，费用增速显著下降，且 23Q1 延续费用增速下降。分产品来看，公司安全网关收入 3.23 亿元（+4.87%），安全管理收入 1.00 亿元（+63.62%），安全服务收入 0.31 亿元（+44.60%）。安全网关由于 2022 年下游行业普遍受宏观环境影响较大，增速放缓；但公司当前主推的安全管理平台，以大数据和可视化技术为核心，形成了差异化竞争路线，直面终端客户，保持了快速增长。 持续布局新兴安全，与百度携手 AI+安全可期。数据安全方向是产业确定性趋势，公司在该领域投入多年，以“元溯”数据资产监测与溯源分析解决方案为基础，打造可闭环的全生命周期方案。数据安全产品有望成为下一个被客户广泛选择的新品；同时公司也积极云安全和信创，成为公司新增长点。 另一方面 AI 为网络安全带来新的变化，公司与百度安全达成合作，在 SPOS网络安全平台上叠加人工智能技术，增加可靠性和灵活性，通过“AI Inside创新合作模式”共建安全网络空间。公司将在 SOAR、全流量检测和安全策略推荐等方向重点投入 AI 技术开发，尤其是可视化技术和 AI 的结合，已经能够实现部分 IT 自动化运维，后续公司将陆续发布基于百度 AI Inside的产品和解决方案。 风险提示：宏观经济影响 IT 支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。 投资建议：维持“买入”评级。预计 2023-2025 年营业收入 5.95/7.65/9.59亿元，增速分别为 30%/29%/25%，归母净利润为 0.98/1.52/2.22 亿元，对应当前 PE 为 32/21/14 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司发布 2022 年报，全年实现收入 4.56 亿元（+16.61%），归母净利润-0.08 亿元（-111.72%），扣非归母净利润 0.22 亿元（-134.18%）。单 q4 来看，公司收入 2.07 亿元（+0.54%），归母净利润 0.23 亿元（-40.41%），扣非归母净利润0.15 亿元（-59.70%）。2022 年在宏观环境不利下，公司依然保持了较高增长水平。公司 23Q1 收入 0.52 亿元（-1.68%），归母净利润-0.46 亿元（-106.35%），扣非归母净利润-0.47 亿元（-96.38%）。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司毛利率为 56.03%，同比下降 4.48 个百分点；各产品毛利率均有一定下滑，和行业整体保持一致。公司 2022 年人员达到 526 人（+45.3%），其中研发和销售人员增长较多，导致费用增长较快。公司 22 年销售、管理、研发费用率分别为19.48%（+4.39 pct）、12.80%（+0.51 pct）、22.91%（-1.00 pct）；但整体上公司也加强了费用控制，费用增速显著下降，且 23Q1 延续费用增速下降。 图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司三项费用率变化情况 宏观环境对运营指标影响较大。公司销售商品收到现金 3.27 亿元，经营活动现金净流量为-1.69 亿元，均下滑较大。公司应收周转天数有所增长，存货周转天数有所下降。 图7：公司经营性现金流情况 图8：公司流动资产周转情况 投资建议：维持“买入”评级。预计 2023-2025 年营业收入 5.95/7.65/9.59 亿元，增速分别为 30%/29%/25%，归母净利润为 0.98/1.52/2.22 亿元，对应当前 PE 为32/21/14 倍，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明