请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业深度报告 2023年05月04日 复苏动能释放，消费前景向好 ——2023年五一节假日消费专题报告 五一期间，各项消费数据增长明显，消费市场复苏势头强劲，复苏趋势进一步验证。我们认为，消费板块景气度将有望持续回升。在此背景下，东亚前海证券研究所大消费团队推出2023年五一节假日消费专题报告，包含食品饮料板块及社会服务板块。 核心观点 食品饮料：白酒，春节后行业进入淡季，相关企业估值有所下调。主要企业淡季实施控量挺价，并将库存维持在良性水平。五一期间宴席需求回升，区域次高端迎来发展机遇。展望全年，高端酒企稳健为主，主要次高端及区域酒企有望在宏观经济复苏与居民消费力提振下展现较大业绩弹性。啤酒，啤酒行业存量竞争下，高端化为主要趋势，并以现饮渠道为主要媒介。2023年啤酒现饮渠道逐步恢复，高端化逻辑回归，叠加成本压力较上年有所缓解，低基数下啤酒有望在旺季发力，业绩有望迎来爆发。乳制品，乳制品受制于近年下游需求乏力，主要企业产品结构大多呈现退化，2023年伴随下游礼赠等高端化需求恢复，以及主要企业第二成长曲线逐步打造，业绩有望迎来改善。休闲零食，我国零食行业全渠道发展趋势已成共识，近年零食连锁业态成为渠道新突破口，此外品类健康化、细分化趋势逐渐明显，看好聚焦核心品类、全渠道拓展的行业龙头。卤制品，卤制品以线下为主要渠道，近年线下人流受阻，主要企业持续开店。在2023年线下客流逐步恢复下，相关企业同店店效及前期拓店成果有望兑现，业绩有望迎来复苏。 社会服务：免税，2023Q1赴岛客流预计同比提升，展望2023Q2，五一假期海南客流大幅回升，叠加品牌商和免税运营商的商品库存补足，海南离岛店渗透率和客单价迎来双升，即购即提和担保即提于2023年4月1日起执行，期待五一假期和离岛免税购新政带动下2023Q2海南免税购物的强势复苏。酒店，2023年春节后酒店经营数据持续回暖，根据STR数据，2023Q1中国各地酒店业绩强劲回升，春节后，不论休闲还是商旅市场均呈现并保持着V型回暖趋势，华住、锦江RevPAR均超过2019年水平，展望Q2，五一是春节后新一轮出行高峰，期待酒店业迎来亮眼表现。餐饮，2023Q1餐饮收入已超过疫情前2019年水平，板块疫后修复较快，2023年春节需求集中释放，门店经营数据修复情况创三年新高，持续关注Q2进展；疫情不改头部餐企长期拓店规划，关注火锅、酒馆、休闲单品、茶饮等优质赛道下龙头餐企的经营表现。旅游，春节后国内游延续修复态势，五一出游方面，消费者对国内长线游、出境游均表现出较高的需求和期待，五一前夕第二批跟团游名单公布叠加各国陆续放开中国旅客入境限制，旅游需求或迎集中释放，展望Q2国内游或将再创高峰，在五一假期迎来拐点。 投资建议 食品饮料：白酒，看好消费力复苏下高端及次高端酒企发展机会，相关标的包括高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒、今世缘及舍得酒业；啤酒，消费旺季叠加现饮渠道恢复下高端化前景无虞，相关标的包括华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒及重庆啤酒；乳制品，需求回暖下看好龙头企业产品结构提升及第二曲线成长，相关标的为伊利股份；休闲零食，全渠道发展与多品类聚焦下，看好业绩未来爆发，相关标的包括盐津铺子、甘源食品、洽洽食品以及良品铺子；卤制品，线下客流恢复下，看好龙头企 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 wangl665@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【食品饮料】白酒持仓略有下滑，大众品占比小幅变动_20230421》2023.04.21 《【食品饮料】旺季临近，啤酒扬帆起航_ 20230413》2023.04.14 《【食品饮料】短期调整后，白酒迎最佳布局时机_20230412》2023.04.12 《【食品饮料】冬去春来，卤味再飘香_20230327》2023.03.30 《【食品饮料】复苏在途，蓄势待发_20230306》2023.03.06 -30.0-20.0-10.00.010.020.022-0522-0722-0922-1123-0123-03%食品饮料沪深300行业研究· 大消费 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 食品饮料 业同店业绩改善与拓店前景，相关标的包括绝味食品及紫燕食品。 社会服务：免税，看好客流恢复支撑下市场份额不断巩固的免税龙头中国中免以及新店即将开业的王府井。酒店，中高端升级趋势明确，龙头酒店集团品牌、规模及管理优势突出。相关标的有龙头企业锦江酒店、首旅酒店、华住集团以及专注中高端市场的君亭酒店。餐饮，关注优质赛道下龙头餐饮企业的拓店情况和经营表现。相关标的有海伦司、九毛九、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶。旅游，关注防疫政策放宽与消费升级趋势下出境游与高端游的投资机遇，相关标的有中青旅、天目湖、复星旅游文化、海昌海洋公园、携程集团、众信旅游。 风险提示 宏观经济放缓风险：国内疫情反复风险：居民收入下降风险。 fWvYbZeVcXrYrYrYaQbP6MnPnNtRpMiNrRqNiNpPrN8OmNnOvPnMrONZnRqO 请仔细阅读报告尾页的免责声明 3 食品饮料 正文目录 1. 导语 ................................................................................................................................................................................ 6 2. 白酒：宴席增长明显，整体恢复尚需时间................................................................................................................. 6 2.1. 一季度以来白酒估值呈下降趋势，配置性价比高 ......................................................................................... 6 2.2. 五一节假日居民消费迎复苏，白酒整体表现稳中求进 ................................................................................. 8 2.3. 展望及投资建议................................................................................................................................................. 9 3. 啤酒消费热潮来临，估值业绩有望双击................................................................................................................... 10 3.1. 啤酒年初以来涨幅位于食饮子板块首位，内部呈现分化 ........................................................................... 10 3.2. 五一假期期间，啤酒迎来消费热潮 ............................................................................................................... 12 3.3. 展望及投资建议............................................................................................................................................... 14 4. 乳制品需求回升，多产品布局加速........................................................................................................................... 16 4.1. 年初以来，乳制品表现呈现分化 ................................................................................................................... 16 4.2. 五一期间，乳制品需求有所回升 ................................................................................................................... 18 4.3. 展望及投资建议............................................................................................................................................... 21 5. 休闲零食：假期各品牌争相发力，折扣店再掀热潮 ............................................................................................... 21 5.1. 板块年初至今表现分化................................................................................................................................... 21 5.2. 五一期间各零食品牌争相发力，折扣店再掀热潮 ....................................................................................... 22 5.3. 展望及投资建议............................................................................................................................................... 24 6. 线下消费逐步恢复，带动卤制品景气回升............................................................................................................... 25 6.1. 卤制品至暗时刻已过，复苏可期 ................................................................................................................... 25 6.2. 线下需求有所恢复，开店弹性逐渐显现 .........................................................................