4月制造业PMI低于预期的原因及经济复苏现状
主要发现：
- 4月制造业PMI：4月份制造业采购经理指数（PMI）降至49.2%，环比下滑2.7个百分点，低于预期，反映出经济复苏呈现结构性分化。
- 结构特征：经济复苏在建筑业（尤其是基础设施建设）、服务业相对较强，而制造业表现较为疲软。
- 内外需影响：内外需求的共同放缓，叠加前期对复苏预期的乐观导致的库存补充，促使制造业企业去库存，表现为采购量、原材料库存、产成品库存的减少。
- 价格下跌：去库存过程中，原材料和产成品价格均出现下滑，主要原材料购进价格和出厂价格分别下降4.5和3.7个百分点，均低于荣枯线。
制造业PMI超季节性大幅回落的原因：
- 国内经济“脉冲式”反弹：一季度经济出现反弹，主要得益于积压订单的释放，但二季度需求从“爆发式”转为正常化，导致修复速度放缓。
- 出口节奏变化：我国制造业出口依赖性强，3月出口虽好于预期，但可能包含了前期积压订单的释放效应，随着期初订单支撑减弱，实际需求可能有所下降。
- 国内需求不足：经济内生动力不足，尤其是房地产领域的放缓，4月政治局会议指出当前经济复苏基础不稳固，内需依然偏弱。
亮点与展望：
- 亮点：装备制造业PMI仍保持扩张态势，尤其是在电气机械设备、新能源汽车等优势产业。
- 市场预期稳定：尽管PMI整体下滑，但生产经营活动预期指数仍位于景气区间，表明企业对未来经济前景持乐观态度。
- 建筑业持续高景气：受益于稳增长政策和专项债前置，建筑业保持较快增长，特别是在基础设施建设和重大工程项目方面。
- 服务业强劲复苏：服务业恢复性增长，特别是线下接触性服务业和数字经济相关行业表现出色，消费市场迎来全面复苏。
结论：
经济复苏在4月显示出明显的结构分化，制造业PMI的超季节性下滑反映了经济复苏速度的放缓，但这不意味着复苏进程的终止，而是经济步入正常增长轨道的体现。未来，需要重点关注恢复和扩大内需，尤其是通过政策支持和市场激励，促进制造业的复苏，同时巩固服务业的增长势头，以实现经济的持续回升。
