1 ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ 12345 iFind iFind iFind iFind iFind iFind -2002040608010002004006008001,000201820192020202120222023Q1营业总收入(左)总收入增速(%)0501001502002500510152025303540201820192020202120222023Q1归母净利润(左)归母净利润增速(%)02040608010012005010015020025030021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1营业总收入(左)同比增速(%)0501001502002500246810121416182021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1归母净利润(左)同比增速(%)02468101214161820201820192020202120222023Q1综合毛利率(%)净利率(%)0246810121416182021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1综合毛利率(%)净利率(%) iFind iFind iFind iFind 0%2%4%6%8%10%12%14%20192020202120222023Q1销售费率管理费率财务费率研发费率-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1销售费率管理费率财务费率研发费率020406080100120140160201820192020202120222023Q1(20)020406080100201820192020202120222023Q1 资产负债表 利润表 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 10690 19143 11847 16213 18025 营业收入 44480 85052 118474 162130 180248 应收票据及账款 11838 17007 27087 37069 41211 营业成本 38191 73633 100330 137517 151628 预付账款 2102 1464 3941 5393 5996 税金及附加 137 262 365 499 555 其他应收款 2365 2145 5313 7271 8083 销售费用 1408 2399 3554 4459 4867 存货 12754 18715 29302 40162 44284 管理费用 1483 2209 3317 4215 4686 其他流动资产 2113 2593 5121 6906 7647 研发费用 925 1221 1777 2432 2704 流动资产总计 41861 61065 82612 113014 125246 财务费用 289 272 506 527 568 长期股权投资 2048 3649 5022 6395 7768 资产减值损失 -279 -1363 -1185 -1621 -1802 固定资产 13416 12379 13819 17723 23798 信用减值损失 -117 -359 -355 -486 -541 在建工程 1165 4039 10033 13360 13686 其他经营损益 -0 0 0 0 0 无形资产 894 2632 2193 1755 1316 投资收益 528 610 1396 1304 1103 长期待摊费用 42 49 25 0 0 公允价值变动损益 -55 -3 0 0 0 其他非流动资产 4113 6161 6461 6461 6461 资产处置收益 -86 -173 -112 -112 -112 非流动资产合计 21679 28911 37553 45694 53030 其他收益 222 309 205 205 205 资产总计 63540 89976 120165 158708 178276 营业利润 2261 4078 8573 11769 14094 短期借款 6647 9718 6474 22976 20466 营业外收入 36 35 34 34 34 应付票据及账款 18708 30114 50396 69076 76164 营业外支出 24 128 70 70 70 其他流动负债 9693 15117 20940 28620 31623 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 35049 54950 77811 120671 128253 利润总额 2274 3984 8537 11733 14058 长期借款 7986 3626 4957 -7601 -5488 所得税 424 332 1119 1537 1842 其他非流动负债 2341 2605 2605 2605 2605 净利润 1850 3653 7419 10196 12216 非流动负债合计 10327 6231 7562 -4996 -2884 少数股东损益 46 -27 50 69 83 负债合计 45376 61181 85373 115675 125369 归属母公司净利润 1804 3680 7368 10127 12133 股本 2074 2173 2173 2173 2173 EBITDA 3842 6451 12074 16493 20662 资本公积 11514 17225 17225 17225 17225 NOPLAT 2213 4171 8006 10802 12857 留存收益 3525 6941 12887 21059 30850 EPS(元) 1 2 3 5 6 归属母公司权益 17112 26339 32285 40457 50248 少数股东权益 1052 2457 2507 2576 2659 主要财务比率 股东权益合计 18164 28796 34792 43033 52907 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债和股东权益合计 63540 89976 120165 158708 178276 成长能力 营收增长率 51.2% 91.2% 39.3% 36.8% 11.2% 现金流量表 营业利润增长率 57.7% 80.3% 110.2% 37.3% 19.8% 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E EBIT增长率 31.7% 66.1% 112.5% 35.6% 19.3% 税后经营利润 1850 3653 6156 9013 11208 EBITDA增长率 23.5% 67.9% 87.2% 36.6% 25.3% 折旧与摊销 1279 2195 3031 4233 6037 归母净利润增长率 46.8% 104.0% 100.2% 37.4% 19.8% 财务费用 289 272 506 527 568 经营现金流增长率 -63.8% 751.2% -26.0% 109.0% 23.8% 投资损失 -528 -610 -1396 -1304 -1103 盈利能力 营运资金变动 -2260 1855 -2737 322 -329 毛利率 14.1% 13.4% 15.3% 15.2% 15.9% 其他经营现金流 454 1860 1265 1473 1272 净利率 4.2% 4.3% 6.3% 6.3% 6.8% 经营性现金净流量 1084 9225 6825 14264 17652 营业利润率 5.1% 4.8% 7.2% 7.3% 7.8% 资本支出 5689 7845 10000 11000 12000 ROE 10.5% 14.0% 22.8% 25.0% 24.1% 长期投资 -1100 -526 0 0 0 ROA 2.8% 4.1% 6.1% 6.4% 6.8% 其他投资现金流 -63 -594 -279 -359 -533 ROIC 12.8% 16.2% 26.4% 24.0% 22.5% 投资性现金净流量 -6852 -8966 -10279 -11359 -12533 估值倍数 短期借款 1580 3071 -3244 16501 -2509 P/E 59 29 14 11 9 长期借款 3877 -4359 1331 -12558 2112 P/S 2 1 1 1 1 普通股增加 6 100 0 0 0 P/B 6 4 3 3 2 资本公积增加 352 5711 0 0 0 股息率 0.5% 0.0% 1.3% 1.8% 2.2% 其他筹资现金流 2899 1651 -1929 -2482 -2910 EV/EBIT 67 33 13 10 8 筹资性现金净流量 8714 6173 -3841 1461 -3307 EV/EBITDA 45 22 10 7 6 现金流量净额 2356 7042 -7296 4366 1812 EV/NOPLAT 78 34 15 11 10 数据来源：iFinD，中航证券研究所