澜起科技（688008.SH）公司研究概要
报告概览：
- 营收与盈利状况：2023年第一季度，澜起科技实现营收4.2亿元，同比下降53.41%，环比下降46.99%；归母净利润0.2亿元，同比减少93.56%，环比减少93.44%；扣非归母净利润为29.59万元，同比减少99.87%，环比减少99.75%。全年来看，2022年实现营收36.72亿元，同比增长43.33%；归母净利润12.99亿元，同比增长56.71%；扣非归母净利润8.83亿元，同比增长43.04%。
市场需求与挑战：
- 短期承压：23Q1营收下滑主要受服务器及计算机行业需求下降及客户去库存的影响。分业务看，互连类芯片营收下滑28.20%，津逮®服务器平台营收大幅减少98.33%。
- 研发投入增加：尽管面临需求压力，公司仍保持高强度研发投入，23Q1研发投入达1.34亿元，同比增长51.43%。
业务亮点：
- 互连类芯片：受益于DDR5迭代升级，公司在DDR5内存接口芯片、PCIe Retimer芯片以及MXC芯片（CXL内存扩展控制器）方面取得突破，满足高性能计算、人工智能等领域的数据密集型需求。
- 津逮®服务器平台：持续迭代提升竞争力，产品逐渐获得市场认可。第三代津逮®CPU通过VMware兼容性认证，第四代产品发布，关键性能指标大幅提升，旨在支持云计算、企业应用、人工智能及高性能计算。
AI芯片布局：
- 公司正布局AI芯片领域，采用近内存计算架构，解决AI计算在大数据吞吐下的性能瓶颈问题。已完成第一代AI芯片工程样片的流片并成功点亮。
财务与估值：
- 预测2023年至2025年的营业收入分别为52.28亿、75.7亿、99.92亿元，对应复合年增长率分别为42.4%、44.8%、32%；归母净利润分别为15.92亿、22.84亿、29.71亿元，复合年增长率分别为22.5%、43.4%、30.1%。
- 考虑到大模型对算力的需求提升及服务器行业的高景气度，公司业务有望持续受益。首次覆盖，给予“增持-B”建议。
风险提示：
- 下游需求恢复不及预期风险、产品研发风险、市场竞争加剧风险。
投资评级与建议：
- 评级：首次覆盖，给予“增持-B”。
- 股价：2023年4月28日收盘价为60.90元。
- 估值：预计2023年PE为43.5倍，2024年PE为30.3倍，2025年PE为23.3倍。
- 交易数据：总市值69,187.16亿元，流通市值同样为69,187.16亿元。
研究团队：
- 孙远峰，SAC执业证书编号：S0910522120001。
- 王海维，SAC执业证书编号：S0910523020005。
此报告全面概述了澜起科技在2023年第一季度的业绩表现、面临的市场挑战、业务亮点、AI芯片布局及财务展望，提供了对公司未来发展的深入分析和投资建议。
