东山精密年报点评
公司概览与战略导向
- 双轮驱动战略：2022年，东山精密进一步明确了以消费电子和新能源为核心的双轮驱动战略，聚焦核心赛道，实现了营收316亿元，尽管略有下降1%，但归母净利润达到24亿元，同比增长27%。扣非归母净利润为21亿元，同比增长35%，展现出较强的成长性。
PCB业务与技术创新
- 全球领先地位：PCB业务实现营收218亿元，同比增长6%，毛利率21.0%，同比增长5.5个百分点，行业排名全球前三。维信电子作为全球前三的FPC制造商，能够为AR/VR等新兴应用提供定制化产品。
- 新增业务布局：通过收购JDI旗下的全球前五车载屏工厂苏州晶端，东山精密成功进入车载屏领域，加速了新能源业务的发展。
新能源业务的增长
- 快速扩张：2022年新能源业务收入约24亿元，2023年第一季度约为12亿元，同比增长约130%，成为公司增长的重要驱动力。
- 多元化产品线：作为少数能够为新能源汽车客户提供PCB、车载屏、功能性结构件等产品的供应商，东山精密在新能源领域的多产业链优势有望深化与客户的合作粘性。
精密制造与海外布局
- 北美市场拓展：通过收购北美工厂Aranda、AutoTech US以及墨西哥工厂AutoTech Mexico，东山精密计划在第二季度投产，旨在降低物流成本，更好服务北美地区的新能源客户。
- 成本控制与效率提升：通过优化生产流程和扩大规模效应，公司成功提升了毛利率至17.6%，净利率也达到了7.5%，显示出较强的盈利能力和成本控制能力。
业绩预测与评级
- 业绩预测：预计2023-2025年的每股收益分别为1.71、2.28、2.75元，较之前的预测有所上调，主要基于收入和毛利率的乐观预期。
- 估值与评级：根据可比公司2023年的18倍市盈率，对应的目标价为30.78元，维持买入评级，体现了对公司未来业绩增长潜力的信心。
风险提示
- 需求风险：市场对产品和服务的需求低于预期，可能影响公司业务增长。
- PCB板毛利率波动风险：原材料价格波动、市场竞争加剧等因素可能导致PCB板毛利率出现不利变化。
总结
东山精密通过聚焦消费电子和新能源两大核心业务，实现了业绩的稳健增长。在PCB业务保持领先的同时，通过并购拓展了车载屏业务，加速了新能源业务的快速发展。通过优化成本结构和提升运营效率，公司展现了较强的盈利能力。未来，随着多产业链优势的发挥和海外市场布局的深入，东山精密有望继续保持强劲的增长势头。
