商贸零售行业2022年年报及2023年一季报总结：1Q2023温和复苏，黄金珠宝赛道表现亮眼

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年5月3日 行业研究 1Q2023温和复苏，黄金珠宝赛道表现亮眼 ——商贸零售行业2022年年报及2023年一季报总结 批发和零售贸易 2022年受疫情冲击影响较大，1Q2023整体呈温和复苏态势 零售行业主要的51家上市公司2022年实现营业收入5470.40亿元，同比减少1.06%，实现毛利1182.09亿元，同比减少11.57%，实现归母净利润73.80亿元，同比减少52.01%，实现扣非归母净利润20.65亿元，同比减少77.75%。零售行业2022年的毛利率为21.61%，较2021年下降2.57个百分点，期间费用率为19.06%，较2021年下降0.41个百分点。 零售行业主要的51家上市公司1Q2023实现营业收入1591.20亿元，同比增长2.96%，实现毛利347.92亿元，同比减少3.25%，实现归母净利润70.44亿元，同比增长6.13%，实现扣非归母净利润63.65亿元，同比增长20.73%。零售行业1Q2023的毛利率为21.87%，较4Q2022上升6.46个百分点，期间费用率为15.92%，较4Q2022上升0.52个百分点。 1Q2023黄金珠宝赛道表现最优，百货扣非利润同比改善明显 1Q2023零售行业的主要细分行业中，黄金珠宝表现明显优于其他行业，1）黄金珠宝行业营收平均增速为30.53%（整体法，下同），归母净利润增速为36.88%。2）百货行业营收增速为-0.09%，归母净利润增速为-4.28%，扣非归母净利润增速为27.09%。3）超市行业营收增速为-9.44%，归母净利润增速为0.04%。4）专业市场及连锁行业营收增速为-1.77%，归母净利润增速为-7.97%。 投资策略：期待2Q2023持续复苏态势，继续推荐黄金珠宝 2022年整体零售板块受疫情冲击影响较大，2023年线下客流逐步回暖，1Q2023零售行业呈现出温和复苏态势，环比4Q2022明显改善。从细分行业角度看，1Q2023黄金珠宝表现最为亮眼，收入和利润均有较大幅度的同比增长。百货板块扣非归母净利润也有较好的复苏弹性。展望二季度，考虑到2Q2022基数较低，我们认为2Q2023零售行业业绩将延续环比改善的态势，展现出较好的同比业绩增速。 从细分赛道看，我们继续推荐黄金珠宝，尤其是以黄金为主要产品的龙头公司，受益于黄金产品高景气度和线下客流回暖。其次推荐百货板块，受益于线下可选消费复苏。推荐：老凤祥，潮宏基，菜百股份，王府井，百联股份，重庆百货，红旗连锁。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600612.SH 老凤祥 67.32 3.25 4.49 5.49 21 15 12 买入 600729.SH 重庆百货 29.57 2.17 2.59 2.98 14 11 10 买入 600827.SH 百联股份 13.35 0.38 0.42 0.51 35 32 26 买入 600859.SH 王府井 22.25 0.17 0.84 1.01 130 27 22 买入 002345.SZ 潮宏基 7.70 0.22 0.46 0.55 34 17 14 买入 605599.SH 菜百股份 12.33 0.59 0.84 1.01 21 15 12 买入 002697.SZ 红旗连锁 6.24 0.36 0.39 0.40 17 16 15 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-04-28 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -19%-12%-4%3%10%04/2207/2210/2201/23批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 三季度温和弱复苏，看好低估值百货和黄金龙头——商贸零售行业2022年三季报总结（2022-11-01） 期待下半年可选消费复苏，看好黄金珠宝龙头——商贸零售行业2022年中报总结（2022-09-01） 疫情反复影响恢复进程，关注低估值高股息百货个股——商贸零售行业2021年年报及2022年一季报总结（2022-05-02） 恢复进程边际趋缓，超市业态面临瓶颈——商贸零售行业2021年三季报总结（2021-11-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 批发和零售贸易 目 录 1、 零售行业：1Q2023温和复苏，利润表现优于收入 ............................................................. 5 1.1、 2022年营收同减1.06%，归母净利润同减52.01% ................................................................................. 5 1.2、 2022年黄金珠宝利润表现最为稳健 ....................................................................................................... 5 1.3、 1Q2023营收同增2.96%，归母净利润同增6.13% .................................................................................. 6 1.4、 1Q2023黄金珠宝表现亮眼，显著优于其他赛道 .................................................................................... 7 2、 百货行业：1Q2023扣非利润增速转正 .............................................................................. 8 2.1、 2022年营收同减11.32%，归母净利润同减88.06% ............................................................................... 8 2.2、 1Q2023营收同减0.09%，归母净利润同减4.28% .................................................................................. 9 3、 超市行业：1Q2023利润表现优于收入 ............................................................................. 11 3.1、 2022年营收同增1.97%，归母净利润亏损同比扩大 ............................................................................ 11 3.2、 1Q2023营收同减9.44%，归母净利润同增0.04% ................................................................................ 12 4、 黄金珠宝行业：1Q2023业绩表现明显优于其他赛道 ......................................................... 13 4.1、 2022年营收同增2.79%，归母净利润同减10.59% ............................................................................... 13 4.2、 1Q2023营收同增30.53%，归母净利润同增36.88% ............................................................................ 14 5、 专业市场及连锁行业：整体处于弱复苏状态 ..................................................................... 15 5.1、 2022年营收同增6.49%，归母净利润同减37.53% ............................................................................... 15 5.2、 1Q2023营收同减1.77%，归母净利润同减7.97% ................................................................................ 16 6、 2023年至今A股零售板块表现平淡 ................................................................................. 17 6.1、 从整体上看，零售行业市场表现不及大盘 ........................................................................................... 17 6.2、 细分行业中，专业市场的股价表现较好 ............................................................................................... 18 7、 投资策略 ......................................................................................................................... 18 8、 风险提示 ......................................................................................................................... 19 附录 ...................................................................................................................................... 19 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 批发和零售贸易 图目录 图1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-2022） .....................................................