恒力石化业绩低点已过,炼化龙头有望起飞。
事件概览:
- 2022年业绩:恒力石化全年实现营业收入2223.73亿元,同比增长12.31%;实现归母净利润23.18亿元,同比下降85.07%。第四季度业绩下滑明显,实现归母净利润-37.68亿元,同比下降233.67%。
- 2023年第一季度:营业收入561.44亿元,同比增长5.15%;归母净利润10.20亿元,同比下降75.85%。相较于2022年四季度,盈利能力有所恢复,环比增长显著。
主要影响因素:
- 原料价格波动:全年原油采购价格上涨43%,煤炭采购价格上涨22.84%,成本压力较大。
- 需求疲软:下游需求减弱导致化工品价差大幅收窄。
- 检修影响:公司7月至8月进行首次大型检修,影响了生产量。
2023年展望:
- 一季度表现:毛利率见底回升至9.26%,炼化和PTA板块复苏迹象明显,原油和煤炭价格波动趋于稳定。
- 资本开支:公司加大资本开支,推进多个在建和拟建项目,如绿色多功能纺织新材料、锂电隔膜、高性能聚酯等,旨在提高产品差异化和附加值。
投资建议:
- 预计2023-2025年归母净利润分别为82.46亿元、107.12亿元、125.03亿元,EPS分别为1.17元、1.52元、1.78元,维持“买入”评级,目标价对应PE为13.49X、10.38X、8.90X。
风险提示:
- 原油和煤炭价格波动风险。
- 项目建设进度不及预期。
- 不可抗力风险。
- 宏观经济下行风险。
恒力石化正通过多元化布局和技术创新,以应对市场挑战,未来有望实现持续增长。
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