广发证券2023年一季报点评
核心结论：
- 公司评级：买入。
- 股票代码：000776.SZ。
- 评级变动：维持。
- 当前价格：15.34元。
主要业绩概览：
- 营收与净利润：2023年第一季度，广发证券实现营业收入64.8亿元，同比增长35.7%；归母净利润21.6亿元，同比增长65.6%。
- ROE：加权平均净资产收益率为1.87%，较上年同期提升0.65个百分点，符合预期。
- 收入贡献：经纪业务、投行业务、资产管理业务、信用业务、自营业务分别贡献了22.5%、1.6%、32.5%、14.6%、22.9%的收入。
自营业务亮点：
- 回暖迹象：自营业务在2023年一季度扭亏为盈，实现14.69亿元收入，较去年同期大幅增长26.05亿元。自去年第四季度起，自营投资边际改善明显。
- 投资规模增长：期末金融投资规模达3523亿元，较去年底增长16.3%，主要得益于交易性金融资产的增加，包括债券及基金等投资规模的扩大。
信用业务与手续费收入：
- 信用业务：利息净收入减少至9.4亿元，同比下滑5.4%，主要原因是融资成本上升导致利息支出增加。
- 手续费及佣金净收入：受市场波动影响，整体下滑12.6%，其中经纪业务收入下降12.5%，资管业务收入减少10.8%。
投行与自营业务展望：
- 投行业务：尽管一季度收入为1.0亿元，同比下降32.7%，但预计随着市场回暖，该业务有望逐步复苏。
- 自营业务：预计未来市场回暖将推动自营业务收入进一步提升。
投资建议：
- 预测：预计公司2023-2025年的归母净利润增速分别为29.8%、18.5%、13.3%。
- 评级：基于当前股价对应2023年的PB为0.96倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 市场波动风险：金融市场不确定性可能导致业绩波动。
- 业务风险：特定业务部门的业绩下滑可能影响整体业绩。
- 市场活跃度下降风险：如果市场活动减少，可能会影响经纪业务和投资银行业务的表现。
财务预测与估值
财务预测概览：
- 营业收入：预计2023-2025年分别增长至30,455亿元、34,596亿元、38,161亿元。
- 归母净利润：预计2023-2025年分别增长至10,289亿元、12,191亿元、13,812亿元。
- 每股收益：预计2023-2025年分别达到1.35元、1.60元、1.81元。
- 市盈率与市净率：预计2023年市盈率为11.36倍，市净率为0.96倍。
资产负债表与利润表概览：
- 资产负债表：总资产预计从2022年的617,256亿元增长至2025年的784,938亿元。
- 利润表：营业收入预计从2022年的25,132亿元增长至2025年的38,161亿元，净利润预计从8,898亿元增长至15,500亿元。
结论
广发证券在2023年一季度展现出稳健的增长态势，尤其是自营业务的回暖显著提升了整体业绩。公司维持“买入”评级，考虑到市场回暖预期和稳定的盈利能力，预计未来业绩将持续增长。然而，投资者仍需关注市场波动风险、业务风险和市场活跃度下降可能带来的不确定性。
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