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恒力石化2022年营收增长,但利润承压。2023年一季度价差有所改善,炼化-化工-聚酯-新材料产业链稳健,第二成长曲线空间广阔。我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为79、129和160亿元,对应2023年4月28日的收盘价,PE分别为14.14、8.62和6.93倍。我们看好公司大炼化项目化工品收率高,并依托于大炼化化工平台发展化工新材料业务,平滑周期波动性,持续贡献收益,我们维持对恒力石化的“买入”评级。