动销恢复进行中，关注公司长期能力

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公司财务概览

2022年与2023年一季度业绩总结

2022年业绩

• 营收：140.4亿元，同比增长7.0%
• 归母净利润：12.6亿元，同比增长8.3%

2023年一季度业绩

• 营收：40.1亿元，同比增长4.5%
• 归母净利润：3.9亿元，同比增长13.6%

行业背景与表现

• 销量与吨营收：2022年销量同比增长2.4%，吨营收增长4.5%至4914.5元/千升。2023年一季度销量有所承压，吨营收微增0.8%。
• 地区表现：西北、中区、南区营收分别下滑6.0%、增长1.7%和22.4%，显示出不同地区市场表现的差异性。

产品与区域分析

• 产品：高档、主流与经济产品销量分别增长1.8%、2.6%和2.6%，吨营收增长分别为3.8%、4.8%和3.6%。
• 区域：西北区增长略显乏力，但吨营收增加7.7%。中区和南区营收分别增长11.1%和14.6%。

成本与费用

• 成本与费用：吨成本在2022年和2023年一季度均有所上升，分别增长5.5%和5.7%。销售和管理费用率有小幅下降，所得税率则有显著变化。
• 利润：2022年归母净利率为9.0%，2023年一季度为9.7%，显示了税后收益的稳定增长。

发展战略与预期

• 大城市计划：2022年新增15个大城市，次高及以上产品占比超过80%，预计2023年高档产品动销及餐饮消费场景将逐步恢复。
• 长期展望：公司对宏观经济和啤酒行业持审慎乐观态度，预计2023年营收中高个位数增长。

财务预测与评级

• 盈利预测：调整后的盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为15.0、17.5和19.5亿元，同比增长19.0%、16.6%和11.1%。
• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为34、29和26倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 销量恢复：销量恢复可能低于预期。
• 行业竞争：市场竞争加剧可能影响业绩。
• 原材料价格：原材料价格波动可能超出预期，影响成本控制和利润空间。