短期业绩承压，部分6英寸抛光片通过客户认证

2022年收入同比减少23%%，盈利能力承压。公司2022年营收为3.38亿元(YoY-22.62%)，归母净利润为 1941 万元(YoY -85.22%)，扣非归母净利润 1756万元(YoY -86.12%)。全年毛利率下降 8.8pct 至 38.01%，其中 4Q22 毛利率为 38.44%(YoY +4.8pct,QoQ +4.7pct)；研发费用增长 32.72%至 1999 万元，研发费率提高 2.5pct 至 5.91%，管理费率提高 4.3pct 至 11.25%，销售费率略提高至 1.55%，资产减值损失 2966 万元，净利率下降 21.6pct 至 10.12%。 一季度收入同比环比均减少，连续第三个季度亏损。公司 1Q23 营收 7739 万元(YoY -19.15%, QoQ -6.15%)，归母净利润-710 万元(YoY -134.79%, QoQ-43.13%)，扣非归母净利润-747 万元(YoY -137.12%, QoQ -34.02%)。1Q23毛利率为 29.08%(YoY -14.6pct,QoQ -9.4pct)，期间费率同比提高 10.3pct。 2022 年半导体功率芯片及器件收入增长，毛利率提高。公司产品涵盖半导体晶棒、研磨片、化腐片、抛光片、半导体功率芯片及器件等，2022 年半导体单晶硅片收入 1.54 亿元(YoY -45.17%)，占比 46%，毛利率36.08%(-13.5pct)； 半导体功率芯片及器件收入 1.09 亿元(YoY +75.18%)，占比 32%，毛利率44.86%(+7.1pct)，主要得益于收购的江苏皋鑫自 2021 年 8 月并表；半导体单晶硅棒收入 0.66 亿元(YoY -21.89%)，占比 20%，毛利率27.09%(-16.1pct)。 硅片和硅棒毛利率降低主要由于原辅材料采购成本上涨。 部分 6 英寸抛光片通过客户认证，定增募集资金扩产 6 英寸抛光片。2022年 12 月 10 日公司发布非公开发行 A 股股票预案，计划募集资金不超过 5 亿元，其中约 4 亿元用于年产 250 万片 6 英寸高端功率器件用单晶硅抛光片项目，该项目以重掺系列单晶硅片产品为主导，在中晶新材料现有土地和厂房内进行建设，可通过扩大生产规模，有效分摊固定成本。公司部分规格的 6英寸单晶硅抛光片已经陆续通过浙江晶睿电子科技有限公司、福州福顺微电子有限公司、浙江芯动科技有限公司等客户的认证，计划进行小批量试生产。 投资建议：短期业绩承压，维持“增持”评级 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 0.26/0.49/0.67 亿元，同比增速+33.9/+88.0/+37.0%；EPS 为 0.26/0.48/0.66 元，对应 2023 年 4 月28 日股价的 PE 分别为 160/85/62x。短期业绩承压，静待需求和毛利率恢复，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期，募投项目进展不及预期，客户导入不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2022 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）