23Q1营收稳步增长，盈利能力同比提升

事项： 公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润72.7/7.8/6.3亿元，YoY-17.8%/-13.6%/-9.2%；23Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润15/0.98/0.8亿元 ，YoY+3.3%/+47.8%/+477.2%。23Q1归母利润率/扣非净利率分别同增2/4.1pct至6.5%/5%，盈利能力同比提升。 评论： 产品销售均价同比增加，海外销售逆势增长。照明应用产品及其他业务实现营收72亿元，同比下滑17.63%，拆分量价看，22年销售量/销售单价分别同比-20%/+3%。分渠道看：1）线下：公司联合经销商打造多家TOP卓越标杆店，并从活动引流、门店转化、客资管理等方面进行系统性地辅导；同时持续布局全屋智能，开拓超150家全屋智能体验馆，并推广使用数字化设计销售平台“欧普设计家”。截至22年年末，“欧普设计家”已录入超6万套案例，获客人数超9万名。同时公司整合营销方式打造爆款，通过立体化宣传手段（如抖音、小红书、媒体推文）等，形成用户曝光近2000万人次，全年风扇灯线下销量同比增长超35%。2）商照：斩获华润置地等多项标杆项目，3）线上：优化产品结构，毛利率稳步提升，线上核心产品智能化占比超35%。4）海外：22年持续优化渠道布局，扩大零售流通网络覆盖并在重点市场发力工程渠道，22年实现营利双增（22年实现营收6.9亿元，同比+3.27%，毛利率同比增加6.25pct）。 23Q1盈利能力同比提升。23Q1公司毛利率同增5.4pct至36.8%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.6/-0.4/+1.7/-0.6pct至17.8%/3.8%/7.0%/-0.2%，精益化管理成效显著。 照明行业龙头，向整体解决方案提供商迈进。公司持续推进渠道改革，优化渠道价格管理，并把握全屋智能浪潮推进智能照明业务发展。考虑到公司降本增效成果显著，我们预计23/24/25年归母净利润为9.28/10.18/11.07亿元（23/24年前值为9.02/9.48亿元），YOY+18.4%/+9.6%/+8.7%，对应PE17/15/14X。参考绝对估值法，给予目标价23.5元/股，维持“强推”评级。 风险提示：市场竞争加剧；技术升级不及预期等。 主要财务指标