利率专题：债市，不空

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债市分析概览

政治局会议解读

• 经济形势：政治局会议确认经济好转，但也强调内生动力和需求不足的问题。
• 需求侧：强调恢复和扩大需求是关键，政策更多是支持性而非强力刺激。
• 供给侧：投资政策延续稳中求进，侧重于结构和质量优化，房地产政策强调“房住不炒”，支持刚性和改善性需求，确保“保交楼”。
• 财政政策：积极加力提效，关注政策性金融工具等广义财政的作用。
• 货币政策：稳健精准，关注宽信用进展，资金利率中枢预计在2.0%，但可能出现上行波动。

“资产荒”趋势

• 资金面：预计维持均衡，但资金利率波动较大。资金面整体好于预期，受季度因素影响，资金面可能出现阶段性收紧。
• 机构行为：预计5月信用债供给改善幅度有限，需求端虽有银行理财等力量推动，但面临潜在弱化点，如信贷投放对发债意愿的影响。

债市展望

• 短期：预计债市没有看空基础，DR007中枢在2.0%，资金波动和分层现象存在，需关注市场杠杆水平、交易结构的脆弱性。
• 长端：经济修复内生动能不足，政策仍需支持，债市暂无显著下行压力，预计区间在2.8%-3.0%，短期内可能围绕下沿窄幅震荡。
• 信用债：高等级债券可以适当拉长久期，短久期品种可适度下沉。
• 二永债：继续看好3-5年品种。

风险提示

• 政策不确定性
• 基本面变化超预期
• 海外地缘政治冲突

结论

当前债市环境利好，预计不会出现显著下行压力，短期内可能围绕现有区间窄幅波动。投资者需关注资金面的波动、政策导向以及经济数据的变化。在信用选择上，应综合考虑期限风险与收益，适时调整策略。同时，需警惕政策不确定性、基本面变动和外部风险对市场的影响。