盈利拐点已现，期待复苏弹性

仙鹤股份发布2023年一季报，实现收入18.37亿元，归母净利润1.22亿元，扣非归母净利润1.15亿元。尽管春节停产干扰动销，但公司所处赛道优异，部分优势纸种提价落地、均价高位上行。根据我们测算，Q1本部销量预计18.1万吨，均价约10100元/吨+，夏王7.7万吨，Q1本部吨盈利约430元/吨，扣非口径受益于成本改善、吨盈利环比回暖；夏王吨盈利约1100元/吨，表现靓丽主要系成本改善且均价提升。产销逐步复苏，成长路径清晰。盈利有望加速复苏，费用管控优异。当前节点阔叶浆实际采购价格已跌至500美金/吨以下，伴随Q2成本加速改善、盈利能力有望逐步回升。从费用表现来看，Q1期间费用率为4.37%，其中销售费用率为0.30%、管理费用率为1.76%、研发费用率为1.27%、财务费用率为1.04%。

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