格力电器年报点评报告
主要内容与关键数据概览：
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公司业绩：格力电器2022年实现营业收入1889.88亿元，同比增长0.60%；归母净利润245.07亿元，同比增长6.26%。2023年一季度，营业收入354.56亿元，同比增长0.56%；归母净利润41.09亿元，同比增长2.65%。
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市场地位：格力电器连续11年位列年度中央空调市场规模行业第一，在空调细分领域（模块机、单元机、工程机）占据领先地位。
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业务结构：
- 空调主业增长稳健，2022年国内家用空调市场销量下滑1.6%，格力空调主业增长2.39%，收入1349亿元。
- 工业制品、绿色能源业务高增长，生活电器收入略有承压，分别增长137.88%、61.69%、-6.43%。
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盈利能力：
- 2022年及2023年一季度，公司毛利率分别提升1.75、3.76个百分点至26.04%、27.42%，毛销差分别提升1.93、1.96个百分点。
- 销售净利率分别提升0.02、0.85个百分点至12.18%、11.01%。
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存货与合同负债：2022年四季度及2023年一季度，存货分别减少10.41%、4.09%，合同负债分别减少3.44%、增长27.50%，显示经销商提货积极性显著提高。
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工程渠道突破：在中央空调领域取得突破，参与多个大型项目，如国家游泳中心、国家速滑馆、卡塔尔世界杯场馆等。
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财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为277.08亿、316.65亿、359.20亿元，复合年增长率约13.1%。
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评级与建议：维持“买入”评级，基于公司业绩稳健增长、盈利能力修复、市场领先地位稳固等因素。
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风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧。
财务指标概览：
- 营业收入：预计从2021年的187869亿元增长至2025年的253010亿元，复合年增长率约10.1%。
- 净利润：预计从2021年的23064亿元增长至2025年的35920亿元，复合年增长率约13.4%。
- EPS：预计从2023年的4.92元增长至2025年的6.38元，复合年增长率约12.5%。
- PE：从9.6倍降至6.2倍，PB从2.1倍降至1.3倍。
结论：
格力电器作为空调领域的领军企业，通过稳健的业务扩张、优化的盈利结构以及明确的市场定位，展现了强大的市场竞争力和稳健的增长潜力。未来，随着其在工程渠道的进一步拓展以及高效运营策略的实施，有望持续推动业绩增长。然而，宏观经济波动、原材料价格波动及激烈的市场竞争仍需密切关注。基于此，维持对公司“买入”的评级，建议投资者长期关注。
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