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公司发布的2022年年报及2023年一季报显示，2022年公司实现了301.1亿元的营收，同比增长18.8%，归母净利润93.8亿元，同比增长24.9%。2023年一季度，公司实现营收150.5亿元，同比增长15.5%，归母净利润57.7亿元，同比增长15.7%。整体而言，公司在过去一年及一季度均保持了稳定的增长态势。
在产品层面，2022年公司中高档酒和普通酒分别实现收入262.3亿元和32.7亿元，同比增长21.9%和5.0%，中高档酒的占比提升至88.9%。公司白酒销量同比增长6.2%至19.5万吨，吨价大幅提升了13.1%至15.1万元/吨。蓝色系列产品的升级推动了其销售占比的持续提升，并且通过实施大单品战略，公司的价格体系得到了有效梳理。
从市场端来看，2022年公司省外市场的收入占比持续提升，实现了161.8亿元的收入，同比增长23.7%，占总营收的54.8%。公司通过优化经销商结构和深化全国化布局，进一步调整了经销商体系，使得经销商数量增加了96家至8238家。
在盈利端，2022年公司实现了92.8亿元的扣非净利润，同比增长25.8%。尽管受到非经常性损益的下滑影响（包括中银国际证券和民生信托的变动），但公司通过控制成本和费用，提高了盈利水平，尤其是在疫情期间，差旅费等相关费用大幅下滑，推动了费用率的稳定或下降。
进入2023年第一季度，公司盈利能力稳健，实现了150亿元的营收，虽然面临22年同期高基数和库存压力，但实际完成度较高，回款进度良好。一季度的毛利率为76.6%，主要由于春节动销和产品结构调整的影响。同时，税金占比、销售费用率、管理费用率均有所下降，净利率同比小幅提升至38.4%。此外，一季度销售回款达到103.2亿元，同比增长28.9%，而合同负债期末余额比期初下降49.24%，反映了正常的收入确认后的下降趋势。
展望未来，公司预计将从宴席市场的修复中受益，通过“大干60天”和“决胜上半年”等行动，预计季度增速会有亮眼表现。长期来看，公司渠道改革的红利将持续释放，产品矩阵的优化和全国化品牌的影响力，尤其是梦6+等产品的表现，将充分受益于全国次高端市场的扩容趋势。
综上所述，随着全国化战略的持续推进和改革势能的释放，公司业绩的确定性较强。预计2023-2025年的营业收入分别为356.4亿元、419.4亿元和479.1亿元，归母净利润分别为113.6亿元、135.7亿元和157.5亿元，对应PE分别为20.1倍、16.8倍和14.5倍。鉴于此，首次覆盖公司并给予“增持”评级。然而，投资者应关注宏观经济修复、次高端市场扩容以及消费场景修复等方面的不确定性风险。
