稳步度过22年，23年喜迎开门红

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报告总结

公司业绩概览

• 2022年：公司全年营收达到51.35亿元，同比增长2.12%；归属于母公司股东的净利润为15.50亿元，同比下降10.24%；扣除非经常性损益后的净利润为15.33亿元，同比增长3.30%。
• 2023年第一季度：营收为15.92亿元，同比增长21.35%；归属于母公司股东的净利润为5.36亿元，同比增长10.37%；扣除非经常性损益后的净利润为5.29亿元，同比增长11.79%。

经营亮点

• 现金流稳定：2022年经营现金流为8.29亿元，同比增长5.55%，显示财务状况稳健。
• 业绩增长驱动：2023年第一季度业绩增长主要得益于春节消费复苏、渠道梳理效果显现，以及省内市场的高增长（13.28亿元，同比增长31.55%）。
• 兼系列升级：公司对年份系列进行了全面升级，并推出兼系列（兼10/20/30）作为未来战略核心，以激活中高端产品的生命周期。

财务分析

• 毛利率：2022年毛利率为74.16%，较前一年提升0.26个百分点；2023年第一季度毛利率为76.63%，下降1.40个百分点。
• 费用控制：销售费用率在2022年有所增加，但2023年第一季度已显示出精细化管理的效果，销售费用率降至12.66%，较前一年减少2.28个百分点。

预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的收入分别为60.22亿元、68.92亿元和76.91亿元，净利润分别为19.17亿元、22.59亿元和25.88亿元。
• 估值与评级：给予2023年24倍的市盈率，目标价为76.25元，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费恢复低于预期的风险。
• 省内市场竞争加剧的风险。
• 新品推广效果不及预期的风险。