资产注入业绩大增，业务多点开花成长可期

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公司年度及季度业绩概览

业绩增长与资产注入

• 2022年：公司实现归母净利润31.69亿元，同比增长82.72%；扣非归母净利润6.77亿元，同比增长73.91%。
• 2023年第一季度：实现归母净利润9.58亿元，经追溯调整后同比下滑25.95%；扣非归母净利润9.46亿元，同比大幅增长557.56%。

资产整合与盈利提升

• 窑街煤电并表：公司成功收购窑煤集团100%股权，显著提升煤炭业务规模与盈利能力。
• 煤炭业务：煤炭产品以优质环保动力煤为主，2022年公司煤炭综合售价为719元/吨，同比增长82.6%，煤炭业务毛利率从2021年的46.2%提升至60.7%，盈利能力显著增强。
• 非煤业务：全资子公司白银热电运营稳定，2022年发电量42亿度，供热608万吉焦，供汽量146万吉焦。

业务多元化与成长潜力

• 煤炭业务：全资子公司景泰煤业的白岩子矿项目是甘肃省最大的焦煤资源项目之一，产能90万吨/年。红沙梁露天矿已进入联合试运转阶段，海石湾煤矿洗煤厂项目进入招标和实施阶段。
• 煤化工业务：全资子公司刘化化工通过吸收合并农升化工，并增资1亿元，旨在优化化工板块产业链协同效益。
• 新能源业务：白银地区太阳能、风能资源丰富，公司正推进28MW光伏自发自用工程和1GW农光互补智慧能源工程项目的建设。

风险考量

• 市场风险：煤价下跌超出预期、新建产能进度不及预期、煤炭产量释放不及预期均构成潜在风险。

结论

公司通过资产注入和业务多元化策略，实现了业绩的大幅增长，尤其是煤炭业务的盈利能力显著提升。未来，随着新项目的建设和运营，公司有望继续保持成长态势。考虑到其煤炭业务的增量潜力、即将释放的煤化工新产能以及正在进行的绿色电力转型，公司被维持“买入”评级。