致力高性能研发，具备800G光模块量产能力

评级： 增持 公司发布2022年报和2023年一季报，2022年实现营业收入33.11亿元，同比增长13.83%，实现归母净利润9.04亿元，同比增长36.51%，实现扣非归母净利润7.84亿元，同比增长31.15%;基本每股收益1.79元；2023年Q1实现营业收入6.0亿元，同比下降18.73%，实现归母净利润1.08亿元，同比减少18.57%。 1、业绩稳定，高速率光模块销售占比提升整体毛利率走高 2022年，分产品看，点对点光模块实现营收32.48亿元，同比增长14.38%，毛利率36.67%，同比增加4.26pct；公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等相关研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。PON光模块实现营收0.26亿元，同比减少38.88%。组件产品实现营收0.36亿元，同比增长41.34%。报告期内，公司的泰国工厂正在抓紧建设中，泰国工厂正在推进设备设施安装调试环节，预计2023年第二季度具备量产条件。 2022年公司整体毛利率36.66%，同比增加4.49pct，2023Q1毛利率34.04%，同比增加0.92pct。毛利率有所上升主要系公司25G、50G、100G、200G系列光模块产品实现批量交付。 2、三费占比明显上升，连续多年加大研发投入:2022年三费费用率9.8%，同比增加3.67pct。其中销售/管理/研发费用率分别为1.59%/2.55%/5.66%，YoY+0.36/+1.38/+1.93pct。 公司持续增加研发投入，2022年公司研发投入1.87亿元，同比增长72.69%，占2022年营业收入的5.66%。 公司在高速率光模块、硅光模块、相干光模块等新产品研发项目取得多项进展。 3、不断开拓市场，800G光模块产品收入有望加速增长 公司掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术，产品种类多样，运用领域范围覆盖广，目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近3,000种，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标，应用领域覆盖了数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输、固网接入、智能电网、安防监控等领域。公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司将抓住数据中心产业及第五代移动通信产业的发展机遇，继续加强与主流通信设备制造商、互联网厂商合作，深入参与新产品新技术的市场竞争，进一步提升公司在光模块行业的核心竞争力。 138761 4、现金流能力加强，资产获现能力提升 2022年实现经营活动产生的现金净流量8.31亿元，同比增加280.43%；主要系公司销售货款收回增加；资产现金回收率为14.15%。同比提升9.66pct；2023Q1实现经营活动产生的现金净流量2.55亿元， 同比增长1384.14%；主要系销售商品收到的现金大幅增加；资产现金回收率为4.38%。同比提升4.04pct。 5、完成海外子公司收购，助力产业全球化布局 公司收购境外参股公司Alpine的剩余股权，标的公司拥有光模块、相干光模块及硅光子技术在光模块应用领域的研发及生产能力，本次交易可补充公司产品线，延伸公司上游产业链，提升公司产品竞争力，增加公司利润增长点，有利于公司紧跟行业需求迭代升级，满足市场对高速率光模块多样化技术方案的需求。本次交易完成后，公司将在海外拥有成熟的经营实体，进一步提升公司在光模块行业的竞争力。 6、投资建议： 看好公司高速光模块业务长期成长，考虑2022基数以及2023Q1情况，降低盈利预测，预计公司2023-2025年营1.90/2.27/2.70元，对应2023年4月28日68.99元/股收盘价PE分别为36.3/30.4/25.6倍，维持“增持”评级。 7、风险提示： 技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；下游需求订单不及预期；800G起量不及预期；海外拓展进度不及预期。 分析师：柳珏廷 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003联系电话： 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002联系电话：