2023年一季报点评：产能建设稳步推进，积极布局培育钻石零售渠道

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 力量钻石（301071.SZ）2023年一季报点评 产能建设稳步推进，积极布局培育钻石零售渠道 2023年04月28日 ➢ 事件概述：公司于 4月25日发布 2023 年一季报，2023Q1，公司实现营业收入1.64亿元，同 比-14.22%，实现归 母净 利润0.75亿元，同比-26.22%，实现扣非归母净利润0.63亿元，同比-34.96%。 ➢ 培育钻石价格波动，收入与利润端承压。2023Q1，公司实现营业收入1.64亿元，同比-14.22%，主要系培育钻石市场供给增加，产能投放致市场竞争加剧，培育钻石产品的销售单价呈现逐季度下滑的趋势；实现归母净利润0.75亿元，同比-26.22%，单季度利润下滑程度超过收入变动幅度。①毛利率端，2023 Q1，公司毛 利 率 为52.98%，同比-16.19pct。②费率端，2023Q1，销售费率/管理费率/研发费率分别为0.54%/2.72%/5.45%，同比-0.15/-0.31/-0.09pct。其中，销售费用下降主要系营收下降导致业务人员绩效减少所致。③净利率端，基于毛利率与费率情况，2023Q1公司净利率为45.39%，同比-7.39pct。 ➢ 募投资金稳步扩张产能，新厂区陆续投产，市占率与竞争力有望持续提升。2022年，产品总销售量为19.17亿克拉，同比+42.49%，产品总产量为19.97亿克拉，同比+49.82%。截至2022年末，公司对募集资金项目累计投入了5.60亿元，其中，利用自有资金先期投入募投资金2.44亿元，募集资金余额约为33.31亿元。2023年公司将集中全力完成新厂区建设，保障力量二期和商丘力量建设项目快速投产，继续扩大产能规模，满足市场对培育钻等产品的旺盛需求。预计募投项目达产后，培育钻石产能将新增277.20万克拉/年，达341.32万克拉/年；金刚石单晶产能新增15.07亿克拉/年，将达到24.93万克拉/年，超硬材料产品的产能有望继续提升，巩固公司在人造金刚石领域的核心竞争力。 ➢ 投资设立海南子公司，积极布局终端零售渠道。2023年4月，公司拟投资1亿元设立全资子公司海南力量钻石有限公司，在海南投资设立自有品牌，进入培育钻石零售领域，在全球市场推广培育钻石产品，助力公司实现战略目标。公司积极布局零售渠道有望进一步拓展产品在全球的市场，提高公司的市占率与产品竞争力，同时加大对产品零售渠道的建设，提升公司的盈利能力。 ➢ 投资建议：预计2023-2025年公司分别实现营业收入11.87、15.39、19.80亿元，分别同比+31.0%、+29.7%、+28.6%；分别实现归母净利润4.92、6.27与8.08亿元，同比+6.9%、+27.4%与+28.9%，对应PE为24/19/15倍，维持“推荐“评级。 ➢ 风险提示：行业需求不及预期，竞争格局恶化，募投计划扩产不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 906 1187 1539 1980 增长率（%） 81.9 31.0 29.7 28.6 归属母公司股东净利润（百万元） 460 492 627 808 增长率（%） 92.1 6.9 27.4 28.9 每股收益（元） 3.18 3.40 4.33 5.58 PE 26 24 19 15 PB 2.3 2.1 1.9 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 83.09元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 相关研究 1.力量钻石（301071.SZ）2022年年报点评：收入与利润快速增长，产能建设稳步推进-2023/03/13 2.力量钻石（301071.SZ）2022年三季报点评：Q3单季度归母净利同比增长109%，募投资金稳步扩张产能-2022/10/26 3.力量钻石（301071.SZ）2022年半年报点评：2022H1业绩表现超预告上限，盈利能力持续提升-2022/08/11 4.力量钻石（301071.SZ）2022年一季报点评：量价齐升驱动业绩高增长，盈利能力更上一层楼-2022/04/27 5.力量钻石（301071）2022年一季度业绩预告点评：Q1业绩环比高增符合预期，全年弹性值得期待-2022/03/27 力量钻石(301071)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 906 1187 1539 1980 成长能力（%） 营业成本 333 554 729 951 营业收入增长率 81.85 30.97 29.69 28.60 营业税金及附加 5 7 9 11 EBIT增长率 81.74 6.54 27.90 26.55 销售费用 6 8 10 13 净利润增长率 92.12 6.88 27.40 28.92 管理费用 17 22 28 37 盈利能力（%） 研发费用 44 55 72 92 毛利率 63.29 53.30 52.67 51.95 EBIT 508 541 692 875 净利润率 50.78 41.44 40.71 40.81 财务费用 -16 -3 -1 -11 总资产收益率ROA 7.42 6.77 7.73 8.92 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 净资产收益率ROE 8.76 8.56 9.95 11.55 投资收益 13 12 15 20 偿债能力 营业利润 536 572 729 939 流动比率 8.30 6.26 4.93 4.41 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 7.93 5.77 4.46 3.92 利润总额 536 572 729 939 现金比率 5.21 3.99 3.06 2.68 所得税 76 80 102 132 资产负债率（%） 15.30 20.86 22.33 22.80 净利润 460 492 627 808 经营效率 归属于母公司净利润 460 492 627 808 应收账款周转天数 63.60 44.00 43.00 42.00 EBITDA 596 752 986 1254 存货周转天数 225.37 268.00 262.00 256.00 总资产周转率 0.15 0.16 0.19 0.22 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 3073 3408 3519 3773 每股收益 3.18 3.40 4.33 5.58 应收账款及票据 159 138 174 226 每股净资产 36.27 39.67 43.45 48.28 预付款项 11 14 19 26 每股经营现金流 2.27 5.29 6.99 8.13 存货 205 406 521 666 每股股利 1.00 1.00 1.00 1.00 其他流动资产 1450 1385 1441 1508 估值分析 流动资产合计 4898 5350 5674 6198 PE 26 24 19 15 长期股权投资 7 7 7 7 PB 2.3 2.1 1.9 1.7 固定资产 998 1531 2003 2402 EV/EBITDA 15.50 12.24 9.22 7.05 无形资产 69 83 92 101 股息收益率（%） 1.20 1.20 1.20 1.20 非流动资产合计 1307 1912 2431 2863 资产合计 6206 7262 8106 9061 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 511 725 974 1193 净利润 460 492 627 808 其他流动负债 79 130 176 213 折旧和摊销 88 211 295 379 流动负债合计 590 855 1150 1406 营运资金变动 -221 49 72 -20 长期借款 267 567 567 567 经营活动现金流 329 766 1013 1178 其他长期负债 93 93 93 93 资本开支 -487 -816 -814 -810 非流动负债合计 360 660 660 660 投资 -1107 93 0 0 负债合计 950 1515 1810 2066 投资活动现金流 -1581 -712 -798 -791 股本 145 145 145 145 股权募资 3890 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 211 300 0 0 股东权益合计 5256 5748 6296 6995 筹资活动现金流 4045 281 -104 -134 负债和股东权益合计 6206 7262 8106 9061 现金净流量 2796 336 111 254 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 力量钻石(301071)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新